摘要：

    事件：公司发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入73.18亿元，同比减少6.42%，归属上市公司股东的净利润14.63 亿元，同比减少10.62%，EPS 为0.44 元，同比减少10.63%。

    点评：公司2017 年前三季度业绩下滑，经营性现金流也出现大幅下滑，主要为前三季度可售商品房面积减少导致销售收入减少40亿。值得注意的是，截至三季度末，公司存货207.87 亿元，同比增长126.62%。存货的大幅增长主要由于公司完成项目收购，收购申万项目增加存货约34 亿元，收购苏州绿岸项目合并报表增加存货90 亿及开发投入增加36 亿元。公司项目储备进一步提升，未来可对公司业绩形成一定支持。

    公司是陆家嘴金融贸易区的重要开发运营企业，除长期经营的16 幢甲级写字楼以及陆家嘴96 广场、陆家嘴1885 等商铺外，截至2016 年末，公司拥有土地储备25.58 万平方米，其中陆家嘴区域内土地储备24.48 万平方米。陆家嘴地区土地具有一定稀缺性质，公司业绩或将继续受益于核心地区的优质项目。

    股东方面，三季度证金公司对公司股份进行了增持，持股比例由二季度末的2.23%增加至2.67%。这已经是证金公司连续第五个季度增持公司股票，显示出证金公司对公司未来发展的关注和看好。

    盈利预测：公司目前资源储备充足且具有一定稀缺性。预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.81、0.97 和1.10 元，维持“增持”评级。

    风险提示：1）房地产市场销售情况销售不达预期的风险；2）房地产相关政策变动的风险。