1~3Q17 业绩每股0.44 元，同比下滑10.6%，低于预期陆家嘴公布1~3Q17 业绩：营业收入73.2 亿元，同比下降6.4%；归属母公司净利润14.6 亿元，同比下降10.6%，对应每股盈利0.44元。收入和利润下滑主要因住宅项目结算规模减小。

    住宅销售规模大幅下滑。前三季度公司物业签约销售面积2205 平方米（同比下滑97.7%），签约销售额9408 万元（同比下滑97.1%），主要因可售货源大减（当前仅剩上海和天津地区尾盘及零星存量房源）。

    自持物业业务平稳增长。公司前三季度实现房地产租赁相关现金流入24.3 亿元，同比增长29%。三季度末持有在营物业总建筑面积达164 万平米（其中甲级写字楼115 万平米，占比70%），同比增长6%。

    净负债率仍偏高。报告期末公司净负债率113.1%，较二季度末上升3.6 个百分点；期内财务费用同比上升129%，主要因公司融资规模增加及借款资本化项目减少。

    发展趋势

    明年住宅销售额预计同比维稳。我们预计公司明年住宅销售金额相较今年将大致持平，苏州绿岸和上海前滩中心34#住宅项目（地上建面6.1 万方）有望成为销售主力。

    长期建议关注金融业务板块。成功收购陆金发后，公司已初步建立“地产+金融”双轮驱动格局，未来公司有望探索地产业务与保险、证券、融资等金融业务的结合，并在楼宇证券化等金融产品方面寻求创新。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应29.9/26.9 倍2017/18 年市盈率。我们维持中性的评级和人民币25.00 元的目标价，较目前股价有7%上行空间。

    维持B 股中性评级和1.69 美元目标价（对应8%上行空间）。

    风险

    苏州、上海项目推盘进度不及预期。