投资要点：

    　　公司公布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入56.2 亿元，同比增加48.4%；归属于上市公司股东的净利润11.5 亿元，同比增加30.9%；实现基本每股收益0.34 元。

    　　2017 年上半年，受租售和金融业务增加推动，公司营收增48.4%；同期项目结转毛利率较低使得净利润增幅收窄至30.9%。截至2017 年二季度末，公司持有的主要在营物业总建筑面积达164 万平，其中甲级写字楼的总建筑面积115 万平，高品质研发楼的总建筑面积21 万平，商铺物业的总建筑面积超10 万平，住宅物业的总建筑面积9 万平。酒店物业的总建筑面积8 万平。2017年1-6 月，公司实现房地产租赁相关现金流入16.3 亿元，同比增加31%。2017年1-6 月，公司住宅物业销售签约面积2205 平米，合同金额9408 万元。2017年1-6 月，公司在营物业租赁收入合计16.56 亿元。其中，办公物业租赁收入14.09 亿元，商铺物业租赁收入为1.07 亿元。2017 年1-6 月，公司物业管理及服务性收入4.43 亿元，同比减少19%。2017 年1-6 月，公司金融服务收入6.48 亿元，占公司营业收入总额的11.52%。

    　　2017 年6 月，公司部分高管使用2016 年度超额奖励增持上市公司股份17.1万股。2017 年7 月29 日，公司半年报披露，公司2017 年二季度新增房地产项目地块1 个，权益建面103 万平。

    　　投资建议。“地产+金融”双轮驱动，首次给予“增持”评级。公司商业项目由陆家嘴逐步延伸至前滩，具有较高的价值稀缺性（目前公司持有物业总建面合计452 万平，其中各类可租物业面积达164 万平，在建项目超221 万平）。

    　　随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势，自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力。2016 年来，公司完成收购陆金发88.2%股权，一举获得3 家持牌金融机构，积极构建“地产+金融”双轮驱动主线，打造“商业地产+商业零售+金融服务”多元一体化的上市公司。公司制定《2017-2019 年度股东回报规划》，确保现金分红不少于三年内实现的年均可分配利润的50%。我们预计公司2017 年、2018 年EPS 分别是1.00 和1.29元。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革，参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2017 年PE 估值均值35 倍，我们给予公司2017 年30 倍PE 估值，对应股价30.0 元，首次给予“增持”评级。

    　　风险提示：公司面临租售不及预期风险。