公司发布2022 年中报：1）2022H1：实现营收67.86 亿元/+24.95%，归母净利润3.22 亿元/+19.29%,与此前业绩预告一致，扣非归母净利润2.54 亿元/+11.54%。2）2022Q2：实现营收32.61 亿元/+21.73%，归母净利润1.49 亿元/+6.52%，扣非归母净利润1.42 亿元/+568.77%。3）经营性现金流量净额3.73 亿元/-210.78%，主要系上年年末公司收取的客户年终绩效薪待付款实现支付发放所致.

    得益于优质的客户群体和良好的客户关系，所有主营业务板块均取得了增长。公司总部位于上海，但二季度上海疫情并未扰乱业务的正常进行，灵活用工和业务外包业务继续保持2021 年的较快增速，薪税业务同比增速达到两位数。服务运营效能持续提升，人均创收和创利均创历史新高。2022 上半年人事管理/薪酬福利/灵工/外包服务营收6.05/0.71/7.73/3.87/49.29 亿元，占比较2021 年末变动-1.2pct/-1.6 pct/+0.1 pct /+2.9pct。

    疫情虽影响部分地区市场开拓，但不影响公司继续加快新兴业务发展、优化客户结构、提升全国业务占比、加速数字化转型。1）拓展新客户：上半年新增千人级以上大客户12 家，通过竞争性营销获取300人以上客户15 家。薪酬福利业务新增15 个千人级标杆项目，打造了基于医药、金融等行业的薪酬解决方案和MBP 解决方案；招聘及灵活用工业务新增92 家客户。成功开发了行业头部国企客户2 家，央企客户3 家。稳步推进海外布局，签约12 家海外新客户，完成设立FSG TG泰国公司。2）上海以外&内资客户占比提升：依托全国服务网络，开拓除上海总部以外的全国市场，全国业务占比提升4 个百分点。聚焦内资企业客户，内资业务占比提升2.5 个百分比。3）加强人才队伍建设：股权激励方案落地，完成股权激励实施授予，向213 名激励对象定向发行2,001.73 万股。下半年将提升80、90 后优秀年轻干部和高潜人才结构占比，加快推进年轻化、专业化队伍建设。

    投资建议：预计公司2022~23 年营收154.29/212.80 亿元，归母净利润4.96/6.43 亿元。给予买入-A 评级，6 个月目标价8.15 元。

    风险提示：新冠疫情影响超预期、新兴业务进展不及预期等风险