2008年公司实现营业收入14亿元，同比减少27.07%；营业利润1.28亿元，同比减少59.60%；归属母公司所有者的净利润1.16亿元，同比减少45.47%；实现基本每股收益0.14元。与我们预期的0.15元基本一致。公司计划每10股派送红利0.8元（含税）。

    城市交通类业务收益依然稳定。城市交通运营是公司的核心业务，主要包括出租车运营、汽车租赁和汽车修理。从2004-2008年的数据看，这部分业务的毛利年均增长率为1.7%，平均维持在3.55亿元左右（2008年为3.69亿元）。由于上海市政府对出租车拍照实施了总量控制，随着世博会的临近，预计未来两年这部分业务仍将保持稳定增长。

    房地产和证券投资造成公司盈利波动。公司利润增速大幅下滑主要是受房地产和证券投资收益下降所致。报告期内公司的房产销售业务毛利2318万元，仅为2007年的11%；强生置业贡献的投资收益也缩水了近一半。截至2008年末，公司持有证券资产的市值约为2866万元，公允价值变动亏损6911万元。这两项收益的减少直接拖累了公司利润增长。虽然从定量的角度预测这两项业务的收益比较困难，但从定性的角度看，既然当前证券市场和房地产市场已处于低谷时期，那么展望2009年，二者对公司的盈利贡献应该是好的方面多一些。

    未来优质资产注入可期。公司的实际控制人久事公司将斥资24.54亿元，用以收购巴士股份的城市交通等资产，其中盈利能力较强的出租车和汽车租赁资产评估价值为14.29亿元。鉴于巴士股份重组完成后，久事公司将与强生控股存在同业竞争，因此我们认为未来久事有可能将旗下的出租车及汽车租赁资产整合到公司中。以当前状况，假设久事公司用这部分资产认购公司股份，按照增发后的总股本1.07亿股计算，则可以增厚公司2008年EPS0.07元，增厚幅度达30%。

    预计公司2009 年、2010 年EPS 分别为0.15 元、0.19 元对应动态PE 分别为37 倍、29 倍。考虑到公司实际控制人未来注入优质资产的可能以及公司09 年以后盈利好转的预期，我们维持其“增持”评级。

    风险提示：久事是否注入优质资产及具体实施方案具有不确定性。