2003年以来，九龙巴士、康福德高等外资企业频频收购或者投资于国内主要城市的公交行业，表现出对该行业的浓厚兴趣；

    分散的股权结构、政府对出租车行业的市场准入和牌照管理政策以及外资公司对国内都市租车业务的投资兴趣决定了公司很可能成为外资并购的对象；届时公司的大量出租车牌照资产将得到重估，届时，公司BVPS将从目前的2元提高到5元；

    公司的汽车修理、租赁、销售和社会服务（配合公车改革开展的新业务）业务未来将表现出较高的成长性；尤其是汽车销售和社会服务业务；

    我们预测即将举行的出租车运价听证会将使得公司负担的燃料补贴（每车每月350元）被取消，静态地看，06-08年将分别减少1197、2394和2394万的成本；

    香港和新加坡市场给予城市公交行业较高的相对估值水平，行业平均P/E和P/B分别达到16倍和2倍以上，且其净资产中对牌照和线路运营权等无形资产是按照重估价值进行计算；

    通过与在香港、新加坡上市的城市公交类上市公司的比较，我们认为给予公司15倍的06年动态P/E（还需要考虑股改含权因素）和1.5倍的P/B（按照重估后的BVPS）比较合理；

    预测公司05-07年EPS分别为0.18、0.3和0.34元，如果考虑10送3的股改因素和出租车牌照资产重估的因素，公司采用P/E和P/B两种估值方法得出的合理估值分别为5.85和7.5元；

    公司DCF估值结果为7.5元（β=0.82 情况下，数据来源BLOOMBERG）；

    综合上述三种估值方法，我们认为公司的合理估值为7-7.5元之间，价格成长空间在70%以上，给予“增持”的投资评级。