深耕行业多年，构筑知名教培品牌

    　　公司在上海地区深耕30 余年，拥有多年品牌和客户积累，受众客群广泛，有较高的客户认可度和信任度，荣获“中国十大品牌教育集团”，具备丰富的教育资源及开展各类教育服务业务的扎实基础；截至23H1 末， 公司在上海的直营教学中心共91 家。

    　　23 年公司收入9.7 亿同增27%，归母净利-1.9 亿同减211.9%，扣非归母净利-1.58 亿同减21.3%；伴随经营规模扩大、效率提升，24Q1 盈利已见显著改善，24Q1 公司收入2.8 亿同增47.4%，归母净利0.11 亿同增136.4%。

    　　深化战略布局，推动可持续增长

    　　2024 年，公司将继续深化素质教育、职业教育、成人教育、国际与基础教育的四大板块业务战略布局。同时，公司要以可持续增长为根本目标，将通过持续迭代、升级产品，加强教师队伍建设，提升产品力；通过加强组织协同，提高组织效率，提升组织力，并以产品力提升和组织力提升为根本手段，加强精益化管理和精细化运营，关注业务价值和业务健康度，建立健康有效、可持续增长、可持续创造利润的业务体系，推动业务高质量发展。

    　　教育培训行业转型，细分赛道升温

    　　我国教育培训行业仍处在转型中，职业教育、成人教育及出国留学等细分赛道升温，非学科培训以更加规范、健康的运营方式成为学校教育的有益补充。教培机构纷纷加码职业教育赛道，我国职业教育从政府单一主体走向多元主体参与、从规模扩张走向内涵发展，由参照普通教育办学模式向企业参与、专业特色鲜明的类型教育转变。

    　　强化统筹部署，推进数字化建设

    　　为进一步加强协同和整合效应，配合业务转型，公司构建了“专班制、纵队化”的管理体系，全面推进业务协同，放大业务价值，提升管理效能。

    　　公司持续推进数字化建设，进一步提升前端销售效能与资源利用效率。公司在不断提升教师的教学水平及服务能力的同时还持续打磨、迭代、完善产品体系，不断提升产品力，提高学员的获得感和满意度。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　公司作为中国十大教育品牌之一，在上海地区深耕30 余年，拥有多年品牌和客户积累，聚焦“非学科业务”主战场，优化业务及产品线，加速业务发展。我们预计公司24-26 年收入分别为12.3/15.3/19.1 亿元，归母净利润分别为0.9/1.7/2.2 亿元，EPS 分别为0.32/0.60/0.76 元人民币/股。参考可比公司均值，给予公司25 年23.5-24.5 倍PE，对应目标价14.1-14.7 元。

    　　风险提示：政策法规风险，市场环境风险，经营管理风险，测算具有主观性风险，市值较小、股价易波动等风险。