一、事件概述

    公司2019 年8 月29 日公布中报，报告内实现营业收入 10.90 亿元，同比增长13.16 %。归属上市公司股东的净利润为 5006.20 万元，同比增长5.36%。其中，公司教育培训主营业务持续保持良好的增长态势，实现营业收入 9.40 亿元，同比增长 12.7%，占公司营业收入比例 86.31%。

    二、分析与判断

    K12 业务稳健增长，异地扩张节奏持续

    K12 教育业务整体稳健发展，全国业务布局持续推荐。报告期内K12 业务实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 15.3 %，实现归属上市公司的净利润 4274.29 万元，实现K12 业务营收的稳定增长。同时，截至报告期内公司共新增教学中心 41 所，改扩搬迁 13 所，直营教学中心增至 290 所，遍布上海和江浙等地区，推进异地扩张的持续。此外公司“昂立外语”、“昂立智立方”、“昂立中学生”、“昂立少儿”等几大业务持续保持良好的发展态势，积极推进异地业务的拓展，优化业务布局，为夯实全国拓展战略打下坚实基础，推动公司业绩持续增长。

    实行“一体两翼”发展战略，调整优化整合业务布局

    实施“一体两翼”发展战略，通过事业群整合，利用全国扩张和科技力量推动教育业务持续发展。为更好应对监管趋严的行业发展情况，公司提出新战略，将现有事业部整合成中学生事业群、幼少儿事业群、在线教育事业群和素质教育事业部等以客群为代表的事业群，未来各事业群有望通过协同合作，推动公司业务发展。此外，报告期内公司完成了凯顿美语项目的收购工作，将进一步扩充优质幼少儿教育资源，拉长产品延伸度，提升品牌影响力。

    三、投资建议

    维持“推荐”评级。公司K12 教育业务稳健发展，异地扩张稳步推进。预计公司2019-2021 年EPS 为0.41/0.50/0.61 元，对应现价的PE 为47X/39X/32X。考虑Wind A 股教育服务行业19 年PE 为40X，公司作为上海K12 领军企业，治理结构日益完善，可享有一定的估值溢价，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    全国业务拓展不及预期，行业监管趋严