公司动态事项

    截止12月11日，中金系合计持股约6500万股，占比22.68%，超过交大产业集团及其一致行动人，成为公司第一大股东。

    事项点评

    中金系持续增持至成为第一大股东，控股股东暂未变更2017 年9 月1 日-12 月11 日，中金系通过集合竞价合计净买入1432.75万股，占比5%。2017 年12 月12 日-2018 年2 月6 日，中金系再度增持1432.75 万股，占比5%，累计持股2865.50 万股，占比10%。截止2018 年5 月17 日，中金系累计持股增至4298.24 万股，占比15%。截止2018 年9 月13 日，中金系累计持股增至5730.98 万股，占比20%。截止2018 年12 月11 日，中金系累计持股已达6500.01 万股，占比22.68%，超过交大产业集团及其一致行动人持股比例（22.65%），成为公司第一大股东。根据11 月15 日公告，中金系拟在未来6 个月内增持0.5%-5%，截止12 月11 日已增持1.5%，仍有最高3.5%的增持空间。随着中金系成为第一大股东，公司股权结构得到明显优化，未来管理效率有望提升。本次权益变动不触及要约收购，公司控股股东及实控人暂未发生变化，仍为交大产业集团。

    昂立教育K12 积极拓展沪外市场，发力素质教育

    昂立教育作为沪上知名的K12 学科辅导品牌，旗下拥有昂立智立方、昂立中学生、昂立少儿、昂立外语等多个子品牌，在上海开设了200余家校区，全国设有1000 多家合作学校。2018 年公司积极拓展沪外市场，陆续在甘肃、湖南、江苏、河北、辽宁、山东、陕西、河南8省10 个城市成立了地区分公司，进行全国性布局。同时公司持续发力素质教育板块，昂立STEM、东书房、慧动体育、夏加儿、智培星、小法狮、巨豆、昂立游学、邻聚学等品牌先后创建并崛起，业务覆盖琴棋书画＆国学、科技、体育、创意美术、个性化小班美语教学、数学思维＆逻辑、汉语母语启智、国际游学、社区亲子教育等领域。根据官网，目前昂立STEM 已在上海、浙江、江苏、山东、江西、安徽、陕西、湖南和广东落地，共有34 个校区，其中上海市有13 个校区。此外，昂立教育领投了K12 在线一对一品牌嗨课堂，嗨课堂特色为打造全职教师模式，在客户满意度、续费率、转介绍率等指标方面明显优于兼职教师模式。

    投资建议

    维持盈利预测，预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.17/1.69/2.35亿元，对应EPS 分别为0.41/0.59/0.82 元/股，对应PE 分别为53/37/26倍（按2018/12/11 收盘价计算）。当前教培行业处于全国整治阶段，短期影响新建校区速度，但长期行业洗牌且门槛提高后，有利于市场份额向头部企业集中，昂立为上海地区龙头教培品牌，享有一定优势。维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    政策监管趋严带来的不确定性风险、业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险、人才流失风险等。