投资要点

    　　事件：中金集团、中金资本、恒石投资于2017 年9 月1 日至2017 年12 月11 日期间合计买入新南洋5%的股份。

    　　点评：

    　　中金集团旗下产业丰富，注入新的活力。中金集团、中金资本、恒石投资三家公司为一致行动人，中金集团是恒石投资的二级子公司，中金资本是恒石投资的三级子公司，三家公司的实际控制人均为周传有。三家公司合计持有新南洋5%股份，成交均价在21.06 元/股。中金集团成立于1995 年，目前已涉足房产开发、矿产开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、金融证券等多个领域，此次举牌有望为新南洋注入新的活力。

    　　股权结构持续优化。2017 年10 月25 日，新南洋控股股东完成可交换债的发行，发行规模6 亿元，期限1.5 年，票面利率0.1%，初始转股价格25.18 元/股，换股期限为2018 年4 月25 日至2019 年4 月24 日。控股股东发行可交换债叠加此次举牌，有望进一步优化新南洋的股权结构和管理效率。

    　　投资建议：公司股权结构持续优化，有望进一步带来管理效率的提高。公司教育综合服务商战略逐渐清晰，K12 板块以昂立教育为核心，拓展多个新项目；今年年初提出发展幼教板块，目前已受托管理4 家世纪昂立幼儿园。由于公司减持交大昂立股份产生投资收益，假设2018/19 年通过减持产生的投资收益与2017 年等同，上调2017/18/19 年EPS 至0.48/0.54/0.60 元，公司市值66 亿元，对应估值48x/42x/38x，维持买入评级。

    　　风险提示：公司未来通过减持交大昂立股份产生的投资收益具有较大不确定性。昂立教育的扩张进程低于预期。