公司动态事项

    公司发布2017年三季报，2017Q3公司实现营收5.10亿元，同比增长40.13%；归属净利润为7801.79万元，同比下降15.03%；扣非后归属净利润为2783.85万元，同比下降26.39%。2017年1-9月，公司实现营收13.03亿元，同比增长28.05%；归属净利润为1.20亿元，同比下降7.59%；扣非后归属净利润为7042.12万元，同比增长1.67%。

    事项点评

    营收保持稳定增长，费用大增致短期盈利能力有所下降

    分季度看，2017Q3 公司实现营收5.10 亿元，同比大幅增长40.13%，环比增长15.00%，营收保持稳定增长。报告期内，公司毛利率为44.21%，同比小幅提升1.84pp，其中Q3 毛利率为46.33%，同比提升3.92pp，环比提升4.03pp，公司单季度毛利率改善。费用率方面，受教育培训规模扩大影响，报告期内公司销售费用率和管理费用率分别增加3.96pp 和4.99pp，本期支付银行利息同比减少致财务费用率下降0.67pp，公司期间费用率合计达39.90%。因费用率大幅上涨，报告期内公司净利润同比下降14.56%，净利率同比下降4.30pp 至8.63%，其中Q3 实现净利润7283.42 万元，同比下降16.08%。公司出售交大昂立股份1168 万股，产生投资收益约5040 万元；2017 年1-9 月收到政府补助合计1530.63 万元。报告期内，公司扣非后归属净利润为7042.12万元，同比略微增长1.67%，基本与去年同期持平；其中Q3 扣非后归属净利润为2783.85 万元，同比下降26.39%。受新办学点业务拓展致费用增长较快影响，公司短期盈利能力有所下降。

    出售数字电视业务，主业进一步聚焦教育培训

    公司拟剥离数字电视业务，涉及公司包括数字电视公司及其下属4 个子公司（ 河南信阳、漯河、新乡及驻马店广电家家通公司）。2016/2017H1，数字电视公司分别实现营收3838/1564 万元，贡献利润分别为49/-24 万元，截止2017 年6 月底，数字电视公司净资产为3020.31 万元。未来，公司主业将进一步聚焦教育培训，构建K12 教育（昂立教育）、职业教育（新南洋教育）、国际教育（交大教育）和学前教育（世纪昂立）的全教育服务产业链，致力于成为综合性的教育服务提供商。根据官网数据统计，目前昂立教育旗下智立方/中学生/昂立少儿/昂立外语分别有校区24/28/26/43 个。截止2017 年9 月底，公司账面预收款项余额为10.84 亿元，同比增长38.62%。

    控股股东成功发行6 亿元可交债

    10 月25 日，公司控股股东交大产业集团非公开发行2017 年可交换公司债券成功发行，实际发行规模6 亿元，债券期限1.5 亿元，初始换股价格为25.18 元/股，票面利率0.1%，换股期限为2018 年4 月25 日-2019 年4 月24 日。公司换股价格较10 月31 日收盘价21.42 元/股溢价约17.6%，体现出债券持有人对公司未来发展的信心。

    投资建议

    根据三季报业绩，由于投资收益超预期，我们调整盈利预测，预计2017-2019 年归属净利润分别为1.39/1.68/1.97 亿元，对应EPS 分别为0.48/0.59/0.69 元/股，对应PE 分别为44/37/31 倍（按2017 年10 月31日收盘价21.42 元/股计算）。昂立教育内生增长强劲，校区拓展速度加快，且多条业务线布局启动为未来持续增长蓄力；定增推动职业教育校企合作逐步落地，盈利模式确认后具备较强可复制性；国际教育和幼教轻资产托管运营，未来有望贡献业绩增量。维持“谨慎增持”评级。

    风险提示

    业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。