继续减持交大昂立1168 万股，贡献投资收益约5040 万元

    9 月5 日，公司公告，公司于9/5 日通过大宗交易方式减持交大昂立1168万股，占总1.50%，减持价格为5.95 元/股，本次减持前公司持有交大昂立无限售条件股15.03%，减持后持有13.53%，预计本次减持产生投资收益为5040 万元。公司曾于16 年7-12 月减持交大昂立2200 万股，本次减持系公司正常市值管理计划，未来不排除进一步减持。

    昂立加快网点布局，实现优质内生成长

    新南洋旗下昂立教育作为最早登陆A 股的K12 教培机构，品牌示范效应及内生成长能力极强。昂立17H1 营收4.7 亿，+15.5%YoY；归母净利5354.3万，+47.7%YoY；截止6 月31 日，新南洋预收款项10.6 亿，+44.8%YoY。

    昂立业绩高速增长主要系网点扩张加快，17H1 新拓校区20 家，预计下半年或提速网点布局；布局STEM 等优质高景气细分领域，体制灵活激发管理层干劲，公司新项目幼少儿数学思维小法狮顺利启动，目前已新拓三家校区；去年新投入STEM，高端少儿英语智培星，夏加儿美术等项目运营良好；在线一对一嗨课堂项目发展迅速。新设立项目子公司中，公司持股70%，员工持股30%，彻底激发管理层积极性。

    多赛道布局打造华东一流综合教育服务商

    一方面，背靠交大优质资源，K12 加快网点拓展，预收账款高速增长；职教依托交大品牌优势，创建可复制的轻资产扩张模式；国际教育专注提供示范园区一站式解决方案；幼教业务依靠托管+外延快速发展。另一方面，公司成立资管投资平台（事业部），在交大信用背书下通过高效外延式扩张支撑配合内生式增长。

    上调盈利预测，给予买入评级

    公司背靠上海交通大学，定位于综合性的教育服务提供商，已形成了包括K12 教育、职业教育、国际教育、幼儿教育等多个方向的教育培训服务业务产业链，为公司实现内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动战略提供了有力的支撑。考虑到本次减持交大昂立带来的非经常性损益，我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.64 元、0.82 元、1.01 元，当前股价对应PE 分别为33 倍、26 倍，21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：昂立内生增长不及预期。