公司2026Q1 实现营业收入104.1 亿元，同比+5.1%；归母净利润17.1 亿元，同比-15.7%。

    　　事件评论

    　　下游景气承压背景下，公司高附加值产品渗透率及市占率持续提升，一季度收入持续稳健增长。2026Q1 全球汽车产销承压，其中中国乘用车产量591 万辆，同比-9.3%，环比-34.5%；美国轻型车销量371 万辆，同比-5.3%，环比-8.0%；欧洲乘用车注册量352 万辆，同比+4.2%。在此背景下，公司Q1 凭借高附加值玻璃占比提升及市占率持续提升，实现营业收入104.1 亿元，同比增长5.1%，环比下降16.6%，收入增速表现持续超全球下游市场表现。

    　　海外成本承压情况下，毛利率表现超预期。2026Q1 海外天然气、电价、海运费等成本均有所上涨，公司凭借优秀的成本控制能力，加之国内纯碱、天然气成本下降，公司2026Q1毛利率达37.4%，同比提升2.0pct，环比增长0.3pct。2026Q1 期间费用率（不含财务）为15.7%，同比增长1.5pct，环比增长0.7pct。2026Q1 财务费用2.6 亿元，费用率2.5%，同比增长6.0pct，环比增长1.7pct，增长较多主要系因人民币升值，2026Q1 汇兑亏损4.4亿元，而去年同期汇兑收益2.4 亿元。2026Q1 利润总额20.3 亿元，还原汇兑影响后利润总额24.7 亿元，同比增长9.6%，环比下降10.9%。公司2026Q1 实现归母净利润17.1亿元，考虑所得税影响还原后达20.8 亿元，同比增长13.3%，环比下降13.6%，对应还原后的归母净利率20.0%，同比提升1.5pct，环比提升0.7pct。

    　　三大维度来看，福耀未来将持续实现快速成长。1）受益全景天幕、HUD 等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2025 年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比提升5.44 个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。

    　　乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（2025 年分红率达58.85%）公司中长期投资价值凸显。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为101.0、117.1、134.3 亿元，对应PE 分别为15.4X、13.2X、11.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。