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福耀玻璃(600660)机构评级研报股票分析报告

 
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福耀玻璃(600660):汽玻龙头强者恒强 三季度毛利率表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:国联证券股份有限公司  2024-10-19  查股网机构评级研报

  公司事件

      2024 年10 月17 日,公司发布2024 年三季度报告:2024 年前三季度公司实现营收283.14 亿元,同比增长18.84%;归母净利润54.79 亿元,同比增长32.79%;扣非归母净利润55.51 亿元,同比增长36.65%。

      汽玻龙头强者恒强,汇兑损失压制当期利润

      公司2024 年前三季度实现营收283.14 亿元,同比增长18.84%,归母净利润54.79亿元,同比增长32.79%;其中三季度实现营收99.74 亿元,同比增长13.41%,环比增长4.94%,实现归母净利润19.80 亿元,同比增长53.54%,环比降低6.19%,符合市场预期。1-3 季度汇兑损失共计1.38 亿元(上年同期汇兑收益3.35 亿元),由此看出公司盈利能力呈现较强韧性。

      毛利率持续提升,多因素促进公司经营向好

      公司三季度毛利率38.78%,同比提升2.47pct,环比提升1.05pct,毛利率自2023年Q1 以来逐季持续提升,我们认为主要原因为:1)龙头份额扩张带来的规模效应;2)天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品占比提升;3)纯碱等原材料价格下降;4)提质增效带来的成本优化等。费用率方面,2024 年三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.32%/7.41%/4.32%/-1.18%,同比分别-0.35/+0.28/+0.22/-3.11pct,期间费用率合计14.86%,同环比分别-2.95/+2.49pct。财务费用率同比变化较大主要系去年汇兑损失高基数影响,23 年Q3 汇兑损失2.64 亿元,24 年Q3汇兑损失1.23 亿元。

      投资建议

      我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为393.55/466.69/547.53 亿元,同比增速分别为18.68%/18.58%/17.32%,归母净利润分别为76.64/88.51/106.12 亿元,同比增速分别为36.14%/15.50%/19.90%,EPS 分别为2.94/3.39/4.07 元/股,3 年CAGR 为23.53%。公司是全球汽玻龙头,不断强化研发,推动产品升级迭代,高附加值产品占比持续提升,同时加快海内外产能建设,有望成为未来业绩稳定增长的有力支撑,建议持续关注。

      风险提示:汽车行业销量不及预期风险,下游客户订单不及预期风险,竞争加剧风险,原材料涨价风险

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