事件描述

    　　根据业绩快报，公司2024Q2 实现营业收入95.0 亿元，同比+19.1%；归母净利润21.1 亿元，同比+9.8%；扣非后归母净利润20.6 亿元，同比+7.5%。

    　　事件评论

    　　公司高附加值产品占比及市占率持续提升，二季度收入持续快速成长。2024Q2 全球汽车产销同比均有较好增长，中国乘用车产量同比增长4.5%，环比增长12.0%；美国轻型车销量同比微降0.4%，环比增长9.1%；欧洲汽车销量同比增长4.0%，环比增长2.7%。

    　　公司Q2 实现营业收入95.0 亿元，同比增长19.1%，环比增长7.6%，公司高附加值产品渗透率增长，加之全球市占率提升，公司收入增速持续超下游市场表现。

    　　规模效应加之纯碱等原材料成本下降，推动公司盈利能力大幅提升。受益于规模效应，加之纯碱等原材料成本同环比下降，公司Q2 盈利能力大幅提升，Q2 毛利率达37.7%，同比提升2.8pct，环比提升0.9pct。Q2 期间费用率（不含财务）为15.2%，同比下降0.7pct，环比下降1.5pct，规模效应明显。Q2 财务费用率-2.8%，同比提升6.8pct，主要系去年同期汇兑收益较多，环比下降2.0pct，主要受益Q2 汇兑收益0.7 亿元，利息收入2.8 亿元。

    　　Q2 利润总额24.3 亿元，同比增长10.2%，环比增长43.4%。公司Q2 实现归母净利润21.1 亿元，同比增长9.8%，环比增长52.1%，对应归母净利率22.2%，同比下降1.9pct，环比提升6.5pct。Q2 非经约0.5 亿元，主要为收到政府补贴约0.6 亿元。扣除汇兑损益后，公司Q2 扣非后归母净利润19.8 亿元，同比增长65.8%，环比增长23.6%，对应净利率20.9%，同比提升5.9pct，环比提升2.7pct。

    　　三大维度来看，福耀未来将持续实现快速成长。1）受益全景天幕、HUD 等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2024 上半年公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比提升4.82 个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。

    　　乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（2023 年分红率达60.27%）公司中长期投资价值凸显。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为74.9、84.3、99.8 亿元，对应PE 分别为14.9X、13.3X、11.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。