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福耀玻璃(600660)机构评级研报股票分析报告

 
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福耀玻璃(600660):毛利率持续提升 龙头虹吸效应增强

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2024-08-07  查股网机构评级研报

  事件:公司发布24年半年度报告,实现营业收入183.4亿元,同比+22%,归母净利润34.99 亿元,同比+23.4%,与此前发布的业绩快报一致,毛利率36.7%,同比+3.2pp。其中24Q2 实现营收95.04 亿元,同比+19.1%,环比+7.6%,归母净利润21.11 亿元,同比+9.8%,环比+52.1%。

      盈利能力不断提升,利润总额大幅增长。24H1 公司汇兑损失1421 万元,上年同期汇兑收益5.99 亿元,使利润总额同比减少6.1 亿元;太原金诺终止履行北京福通剩余24%股权转让,减少投资收益从而使利润总额同比减少2.12 亿元。

      24H1 利润总额41.25 亿元,同比+24.3%,若扣除上述因素影响,利润总额同比+60%。24Q2毛利率37.7%,同比+2.8pp,环比+0.9pp,连续6个季度提升,公司作为汽车玻璃行业的头部企业,量价齐升,虹吸效应持续增强;24Q2 净利率22.2%,同比-1.9pp,环比+6.5pp,其中环比提升较多主要由于Q2汇兑收益7391 万元(24Q1 汇兑损失8812 万元,23Q2 汇兑收益7.2 亿元)。

      高附加值产品占比提升,ASP 持续增长。随着汽车智能化的发展,越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中,天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品渗透率提升,带动了公司ASP 的增长。23 年公司汽车玻璃ASP 为213.24 元/平米,同比+5.94%,24H1 高附加值产品占比同比提升4.82pp,继续快速增长,汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看,随着公司高附加值产品占比增加,将带动公司ASP 及毛利率持续提升。

      产能持续扩张,美国工厂盈利提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局,公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径,公司23 年汽车玻璃销量140.16 百万平米,同比+10.24%,公司24H1资本开支23.46 亿元,持续扩张产能,与竞争对手相比,公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显,预计在规模效应带动下,市占率有望持续增长。24H1福耀美国实现净利润3.87 亿元,同比+103.7%,净利率12.1%,同比+4.6pp,盈利能力持续提升。

      盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年EPS 分别为2.67/3.11/3.64 元,对应PE 分别为16/14/12 倍,归母净利润CAGR 为19.1%,维持“买入”评级。

      风险提示:全球化不及预期的风险;原材料涨价风险;汇率波动风险。

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