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福耀玻璃(600660)机构评级研报股票分析报告

 
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福耀玻璃(600660):量价齐升叠加成本下探 2Q24盈利能力超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2024-08-01  查股网机构评级研报

  事件: 公司发布2024 年半年度业绩快报,1H24 公司实现营业收入183.40 亿元, 同比+22.01%; 实现归母净利润34.99 亿元, 同比+23.35%;实现扣非净利润36.89 亿元,同比+32.07%。

      2Q24 量价齐升趋势延续,核心盈利能力大幅超预期。

      1、营收端: 2Q24 公司实现营收95.04 亿元, 同/ 环比分别+19.1%/+7.6%,高于行业增长水平,主要得益于公司高附加值产品占比持续提升及全球市占率提升。

      2、利润端: 2Q24 公司实现扣非净利润21.71 亿元,同/环比分别+13.4%/+43.0%。扣除汇兑损益及1Q24 太原金诺终止履行福通24%股权转让导致的投资收益亏损影响后,2Q24 扣非净利润为20.97 亿元,同/环比分别+75.3%/+15.3%, 扣非净利率为22.1%, 同/环比分别+7.1pct/+1.5pct。我们预计利润率提升有以下原因:1)同比主要受益于规模效应释放、产品结构优化及提质增效工作推进;2)环比主要受益于原材料纯碱及天然气价格下探,Q2 末重质纯碱/液化天然气价格较年初分别下降约27%/26%。

      产能扩张支撑市占率提升,产品升级打造新增长极。1)产能扩张提速,市占率有望进一步提升: 2024 年公司计划资本支出81.23 亿元(2023年44.75 亿元)。根据公司公告,公司拟对福建福清投资32.5 亿元用于年产约2050 万平方米汽车安全玻璃项目,拟对安徽合肥投资57.5 亿元用于年产约2610 万平方米汽车安全玻璃和两条优质浮法玻璃生产线;2)产品升级打开长期发展空间:公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升,同时通过拓展价值量更高的铝饰件业务打开成长空间。综合看,公司通过产能扩张+产品升级持续兑现量价齐升发展逻辑。

      投资建议:公司汽玻产品加速升级迭代,量价齐升趋势明确,同时铝饰件业务规模稳步向上,我们预计公司2024 年、2025 年和2026 年实现营业收入为405.0 亿元、467.9 亿元和549.2 亿元,对应归母净利润为70.7 亿元、83.6 亿元和98.2 亿元,以7 月29 日收盘价计算PE 为16.4倍、13.9 倍和11.8 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:高附加值产品推出及销售不及预期;市场竞争加剧风险;海运费上涨风险;汇率波动风险;原材料成本上升超预期

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