事件:

    　　福耀玻璃2024 年7 月29 日发布2024 年半年度业绩快报：公司2024H1实现营业收入183.40 亿元，同比+22.01%。实现归属于上市公司股东的净利润34.99 亿元，同比+23.35%，实现扣除非经常性损益后净利润36.89亿元，同比+32.07%。

    　　投资要点:

    2024Q2 收入95.04 亿，创单季度新高。2024 年Q2，实现营业收入95.04 亿元，同比+19.1%，环比+7.6%，创历史新高。我们认为主要系：1）国内客户放量，据乘联会数据，2024 年Q2 我国乘用车批发量达622.5 万辆，同比+2.3%，环比+10.5%；2）公司海外市场份额进一步提升；3）公司高附加值产品占比及整体ASP 提升。

    2024Q2 单季度利润创新高，盈利能力持续增强。2024Q2 公司归母净利润21.11 亿元，同比+9.8%，环比+52.1%；对应归母净利率22.2%，同比-1.9Pct，环比+6.5Pct；扣非归母净利润21.71 亿元，同比+13.4%，环比+43.0%。2024Q2 福耀玻璃汇兑收益约0.74 亿元，上年同期汇兑收益约7.18 亿元，扣除汇兑收益影响后，24Q2实现利润总额23.6 亿元，同比+58%。公司二季度业绩实现历史新高，我们认为主要系：1）规模效应提升对利润率的改善；2）原材料纯碱价格同环比均处于低位；3）成本管控能力提升。

    盈利预测和投资评级我们认为，公司收入端持续增长确定性强（主要由全球市占率+ASP+单车面积提升驱动），利润端表现趋势向上，但会受到汇兑损益波动、SAM 亏损波动、纯碱和天然气等原材料成本影响。当前纯碱和天然气价格处于低位，公司利润增长有望持续超越收入增长，且近年来公司资本开支增加，新产能有望于2025 年后投产，公司市占率提升速度有望超预期。我们根据最新情况上调了对公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年实现营业务收入387.14/455.54/536.94 亿元，同比增速为17%/18%/18%；实现归母净利润68.57/77.55/93.25 亿元，同比增速22%/13%/20%；EPS为2.63/2.97/3.57 元，对应当前股价的PE 估值分别为17/15/13 倍，我们看好公司持续向上趋势，维持“增持”评级。

    　　风险提示原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM 整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。