事件:公司发布24年半年度业绩快报,实现营业收入183.4亿元,同比+22%,归母净利润34.99 亿元,同比+23.4%。其中24Q2实现营收95.04 亿元,同比+19.1%,环比+7.6%,归母净利润21.11亿元,同比+9.8%,环比+52.1%,超出市场预期。
盈利能力不断提升,利润总额大幅增长。24H1 公司汇兑损失1421 万元,上年同期汇兑收益5.99 亿元,使利润总额同比减少6.1 亿元;太原金诺终止履行北京福通剩余24%股权转让,减少投资收益从而使利润总额同比减少2.12 亿元。
24H1 利润总额41.25 亿元,同比+24.3%,若扣除上述因素影响,利润总额同比+60%。24Q2 净利率22.2%,同比-1.9pp,环比+6.5pp,公司作为汽车玻璃行业的头部企业,量价齐升,虹吸效应持续增强,盈利能力进一步提升。
高附加值产品占比提升,ASP 持续增长。随着汽车智能化的发展,越来越多的新功能被集成到汽车玻璃中,天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品渗透率提升,带动了公司ASP 的增长。23 年公司汽车玻璃ASP 为213.24 元/平米,同比+5.94%,高附加值产品占比同比提升9.54pp,继续快速增长,汽车电动化智能化趋势持续推动市场扩容。综合来看,随着公司高附加值产品占比增加,将带动公司ASP 及毛利率持续提升。
产能持续扩张,市占率持续提升。汽玻行业呈现集中度高的寡头垄断格局,公司凭借稳定的供应链和成本优势不断开拓客户。根据出货量口径,公司23年汽车玻璃销量140.16 百万平米,同比+10.24%,全球市场份额持续提升。公司计划24 年资本支出81.23 亿元,持续扩张产能。与竞争对手相比,公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面优势明显,预计在规模效应带动下,市占率有望持续提升。
盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS 分别为2.55/2.99/3.51 元,对应PE 分别为17/15/13 倍,归母净利润CAGR 为17.6%,维持“买入”评级。
风险提示:全球化不及预期的风险;原材料涨价风险;汇率波动风险。