24Q1 公司营收同比增速超越行业18pct，扣非净利润同比增长73%。福耀玻璃2024Q1 实现营收88.36 亿元，同比+25.29%，环比-5.35%，营收同比增速超越行业18.15pct（24Q1 国内汽车产量同比+7.14%）；实现归母净利润13.88 亿元（汇兑损失0.88 亿），同比+51.76%，环比-7.65%；2024Q1利润总额16.95 亿元，同比+52.15%，环比-6.92%，考虑汇兑后利润总额17.83 亿元，同比+44.61%，环比-0.22%。再考虑公司转让北京福通24%股权交易终止影响Q1 投资收益减少2.12 亿元，还原一季度经营性利润总额19.95 亿元，同比增长61.82%。

    　　公司推进提质增效，叠加原材料价格下降，盈利能力提升。2024Q1 公司毛利率为36.82%，同比+3.62pct，环比+0.28pct；净利率为15.71%，同比+2.73pct，环比-0.39pct。或受益于公司持续推进提质增效及原材料价格下降（24Q1 国内重质纯碱价格下滑约32%）。

    　　高附加值新品周期叠加产能新一轮扩张周期，汽车玻璃产品量价双升。量端，23 年公司汽车玻璃销量140 百万平方米，按每辆车4 平米折算，相当于装配3504 万辆汽车，同比增长10%，23 年全球汽车销量8724 万辆，假设后装市场占据前装市场33%，测算公司汽车玻璃全球市占率30%。此前福耀公告，1）拟对福建子公司投资32.5 亿元建设年产约2050 万平方米汽车安全玻璃项目。2）拟设立合肥子公司投资57.5 亿元建设年产汽车安全玻璃约2610 万平方米项目和两条浮法玻璃产线。24 年公司预计资本支出81 亿元，同比23 年实际支出45 亿元增长82%。价端，汽玻单平米价格由16 年152 元提升至23 年213 元，CAGR 为4.9%，23 年智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比同比+9.54pct。伴随高附加值玻璃渗透，我们测算汽车玻璃行业单车价值量20-25 年CAGR 预计8%以上。

    　　风险提示：公司汽玻业务出海节奏、SAM 整合进度。

    　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃面积从4 平米增长到6 平米；2）单平米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通信等），从600元提升至2000 元以上。后续汽车玻璃网联化打开新天地，行业ASP 有望持续提升。考虑公司高附加值产品份额增长、海外进展顺利，我们上调盈利预测，预计24-26 年归母净利润65/75/88 亿元（原预测62/71/84 亿元），低估值、高分红标的（21-23 年分红比例维持60%+），维持“买入”评级。