事件:

    　　福耀玻璃2024 年3 月15 日发布2023 年年报：公司2023 年实现营业收入331.61 亿元，同比+18.02%。实现归属于上市公司股东的净利润56.29亿元，同比+18.37%，实现扣除非经常性损益后净利润55.27 亿元，同比+18.47%。

    　　投资要点:

    　　量价齐升营收创新高，高附加值产品占比提升。2023 年Q4，公司实现营业收入93.35 亿元，同比+21.89%，环比+6.15%，实现归母净利润15.03 亿元，同比+75.88%，环比+16.56%，实现扣非后归母净利润14.65 亿元，同比+72.24%，环比+15.46%。公司Q4业绩表现优异，主要系公司专注客户需求，满足客户增长的需求并持续加大客户拓展力度，同时优化产品结构，提高单车价值量。2023年公司汽车玻璃销售收入298.87 亿元，同比+16.79%，汽车玻璃营收状况优于汽车行业，销量达到140.16 百万平方米，同比+10.24%，平均单价达到213 元/平方米，同比+5.94%，公司产品单价的提升主要受益于公司加强技术创新优化产品结构，高附加值产品占比持续提升，占比同比提升9.54pct。

    　　毛利率提升费用下降，盈利能力持续加强。2023 年，公司实现全年毛利率35.39%，同比+1.36pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.64%/7.50%/4.23%/-2.07%，同比-0.17/-0.13/-0.21/+1.53pct，实现净利率16.98%，同比+0.07pct。2023 年Q4，公司实现毛利率36.54%，同比+3.70pct，环比+0.23pct，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.82%/7.69%/4.44%/-1.33% ， 财务费用率同比-1.12pct，环比-3.25pct。我们认为，公司2023 年Q4 毛利率同比增长显著，主要系高附加值产品占比提高带来的平均单价的提升和规模效应释放使得经营杠杆提升，以及原材料纯碱价格的下降。

    　　美国工厂营收业绩同比提升，SAM 将进一步整合。2023 年，公司美国工厂实现收入55.7 亿元，同比+21.8%，实现净利润4.94亿元，同比43.1%，营收和业绩都实现了较大幅度提升。2023 年，子公司SAM 由于经营利润下降，计提长期资产减值准备人民币1.47亿元，同比+39%，我们认为公司将在2024 年强化SAM 整合力度，提升内部经营效率，减少亏损。

    　　与股东红利共享，2024 年将持续稳健经营。公司始终重视经营发展成果与投资者共享，2023 年，公司现金分红1.3 元人民币/股（含税），计划派发现金红利支出人民币33.93 亿元，占当年归母净利润60.3%，2021-2023 年累计现金分红占归母净利润68.47%，分红稳定持续。2024 年，公司将持续稳健经营，继续提升产品质量，并计划投资90 亿元建设福建福清和安徽合肥两个项目满足市场需求增长，同时公司将打造高效、绿色、柔性、协同的供应链系统，推动供应链持续提质增效。

    　　盈利预测和投资评级公司为全球汽车玻璃龙头，汽车行业电动智能化驱动汽车玻璃升级单车价值量持续升级，同时公司全球市占率有望进一步提升，公司未来业绩有望持续稳健增长。我们预计公司2024-2026 年实现营业务收入380.69/454.81/530.21 亿元，同比增速为15%/19%/17%；实现归母净利润62.91/75.41/90.98 亿元，同比增速12%/20%/21%；EPS 为2.41/2.89/3.49 元，对应当前股价的PE 估值分别为18/15/13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示原材料价格上涨；能源价格上涨；海运费上涨；市场竞争加剧；客户拓展不及预期；SAM 整合进度不及预期；全球贸易环境的不确定性；汇率波动风险；现金分红不及预期。