事件：公司发布 2023 年三季报，公司2023 年前三季度实现营收238.26 亿元，同比+16.6%；实现归母净利润41.26 亿元，同比+5.8%。其中单三季度公司实现营收87.95 亿元，同比+16.7%；实现归母净利润12.90 亿元，同比-15.1%。

    　　点评：

    　　汇兑损失因素致使23Q3 业绩承压。公司23Q3 实现营收87.95 亿元，同比+16.7%，环比+10.2%；归母净利润为12.90 亿元，同比-15.1%；环比-32.9%。公司Q3 汇兑损失为2.64 亿元，去年同期汇兑收益为5.5亿元，单三季度汇兑收益比去年同比下降8.19 亿元。

    　　高附加值产品占比提升，带动公司毛利率提升。公司23Q3 销售毛利率为36.31%，同比+1.38pct，环比+1.34pct；销售净利率为14.68%，同比-5.46pct，环比-9.41pct。我们认为公司23Q3 毛利率提升主要因为公司高附加值产品占比提升所致。在费用率方面，公司23Q3 期间费用率为17.81%，同比+8.92pct，环比+11.57pct，主要系财务费用率增加。

    　　管理费用率和研发费用率均呈现同环比下降，其中23Q3 管理费用率为7.13%，同比-0.16pct，环比-0.34pct；研发费用率为4.09%，同比-0.33pct，环比-0.01pct。

    　　高附加值产品占比提升叠加产能有序推进，有望开启新一轮成长。公司坚持技术和管理创新，把握汽车行业新四化趋势，2022 年智能全景天幕玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占营业收入的比重较上年同期+6.21pct。同时资本性开支持续增加，新增项目陆续投入，产能有序推进。2022 年公司资本开支31.3 亿元，同比+34.43%。其中，美国/上海/苏州汽车玻璃项目资本性支出分别为4.69/3.47/3.35 亿。

    　　盈利预测：考虑到公司高附加值产品占比提升，毛利率水平快速恢复，我们上调公司盈利预测。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为56 亿元、62 亿元、74 亿元，同比增长18%、11%、19%，对应PE为18/16/14 倍。

    　　风险因素：天幕玻璃等高附加值产品占比提升不及预期；原材料涨价风险；汇率波动风险等。