核心观点：

    　　公司23Q1-3 还原汇兑后归母净利润增速为+33.6%。根据三季报，公司23 年前三季度实现营收238.3 亿元，同比+16.6%，跑赢同期国内汽车销量增速约9.8pct（据中汽协，23 年前三季度乘用车批发销量同比+6.8%）；实现归母净利润分别为41.3 亿元，同比+5.8%。其中汇兑收益3.4 亿元，较去年同期减少7.3 亿元，还原汇兑后公司归母净利润同比增速为33.6%。从单23Q3 来看，公司实现营收87.9 亿元，同比+16.7%；实现归母净利润分别为12.9 亿元，同比-15.1%；汇兑损失2.6 亿元，而去年同期汇兑收益5.5 亿元。

    　　23Q3 毛利率同比改善，汇兑损失导致财务费用率同比提升。公司23Q3实现毛利率36.3%，环比+1.3pct/同比+1.4pct，主要由于天然气等原材料降价和产能利用率提升所致；实现归母净利率14.7%，同比-5.5pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%/7.1%/4.1%/1.9%，同比+0.1pct/-0.2pct/-0.3pct/+9.3pct，财务费用率提升主要由于汇兑影响。

    　　高附加值产品带动公司ASP 提升，资本开支加大有望开启新一轮产能扩展期。公司专注汽车玻璃生产三十余年，在汽车玻璃市场中的竞争力及抗风险能力不断增强。23 年公司资本支出预计为63.8 亿元，随着资本开支的加大并用于新项目的投入和扩建产能，市占率有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强。公司积极顺应电动化智能化浪潮，随着竞争格局持续优化，全球市占率有望进一步提升。预计公司23-24 年EPS 为2.19/2.47 元/股，我们维持公司A 股合理价值46.94元/股，对应23 年21xPE，考虑AH 溢价因素，对应H 股合理价值为48.11 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等。