投资要点

    事件：公司发布2023 年中报：2023H1 公司营收150.3 亿元，同比+16.5%；归母净利润28.4 亿元，同比+19.1%。其中2023Q2 营收79.8 亿元，同比+25.5%；归母净利润19.2 亿元，同比+27.2%；扣非归母净利润19.15 亿元，同比+31.6%。

    2023Q2 公司归母净利润同比高增长，还原汇兑后净利润表现超预期。2023H1公司营收150.3 亿元，同比+16.5%，其中汽车玻璃/浮法玻璃分别为133.7/25.7亿元，同比分别+14.2%/+24.85%；2023H1 归母净利润28.4 亿元，同比+19.1%；利润总额33.2 亿元，同比+24.4%，其中：1）汇兑收益人民币5.99 亿元，同比增加利润总额0.9 亿元；2）海运费降价影响成本减少，同比增加利润总额1.5 亿元；3）能源涨价影响成本增加，同比减少利润总额1.1 亿元；4）纯碱涨价影响成本增加，同比减少利润总额0.4 亿元。扣除上述因素影响，利润总额同比+25.9%。2023Q2 营收79.8 亿元，同比+25.5%；归母净利润19.2 亿元，同比+27.2%；扣非归母净利润19.15 亿元，同比+31.6%。还原汇兑后归母净利润12.96 亿，同比+43.4%，业绩表现超预期。

    2023Q2 毛利率同比/环比分别+2.3pct/+1.8pct，预计由于产能利用率提升、海运费下降以及产品结构改善。2023H1 公司综合毛利率为34.1%，同比-0.1pct，其中汽车玻璃/ 浮法玻璃毛利率分别为29.4%/27.2% ， 同比分别+0.35pct/-2.1pct 。2023Q2 公司综合毛利率35% ， 同比/ 环比分别+2.3pct/+1.8pct；公司综合毛利率同比提升，预计主要系产能利用率提升，海运费降价，以及产品结构改善等因素影响。

    产品结构持续改善叠加成本有望下行，盈利能力有望继续向上修复，维持“买入”评级。当前汽玻升级趋势明确，产品结构持续改善+海运费以及原材料等成本有望向下，SAM 后续有望减亏，公司盈利能力具备向上弹性。海外对手加速退出，福耀海外扩产，长期看福耀全球市占率仍有提升空间。考虑公司汇兑收益超预期以及成本改善情况超预期，上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为56.65/65.23/80.94 亿元（此前2023-2025 年盈利预测分别为50.84/64.81/80.28 亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：天幕渗透率不及预期；乘用车产销不及预期；汇率产生波动。