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福耀玻璃(600660)机构评级研报股票分析报告

 
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福耀玻璃(600660)2023年中报点评:Q2营收再创新高 业绩超预期

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-08-18  查股网机构评级研报

  投资要点

      公告要点:公司披露2023 年半年报,2023 年H1 实现营收150.31 亿元,同比+16.49%;归母净利润28.36 亿元,同比+19.07%;扣非后归母净利润27.93 亿元,同比+20.89%。2023Q2 实现营收79.79 亿元,同环比分别+25.53%/+13.14% ; 归母净利润19.22 亿元, 同环比分别+27.21%/+110.14% ;扣非后归母净利润19.15 亿元, 同环比分别+31.64%/+118.11%,Q2 业绩表现超我们预期。

      单季营收再创新高,毛利率同环比大幅改善,Q2 业绩表现靓丽:1)营收维度,2023Q2 国内/海外乘用车市场分别实现产量702.6/1512.7 万辆,分别同比+25%/+13%,分别环比+13%/+0%,全球尤其是国内汽车产量保持高速提升趋势,驱动福耀营收规模再创单季新高,应收同环比涨幅与国内汽车产量基本趋同。2)毛利率维度,Q2 实现毛利率34.97%,同环比分别+2.33/+1.78pct;2023H1 汽车玻璃业务毛利率29.37%,同比+0.35%,同环比大幅提升主要系:公司产品量价齐升,Q2 汽车行业总产量提振带动福耀产能利用率提升,同时产品结构持续优化,高附加值玻璃占比提升创造显著结构性机会;海运费用继续下降,影响Q2 成本同比去年同期降低0.52 亿元,有效对冲纯碱/天然气成本上涨的影响,分别同比去年提升0.23/0.26 亿元。3)费用率维度,Q2 公司销管研费用率分别4.24%/7.47%/4.10%,同比分别-0.79/-0.41/-0.40pct,环比分别-0.58/-0.26/-0.17pct,随规模增长,费用摊销显著。4)净利率维度,Q2 因人民币贬值带来汇兑收益7.18 亿元,同比+11.54%,扣除汇兑后归母净利润12.04 亿元,同环比+39%/+16%;Q2 实现扣汇兑后净利率15.08%,同环比分别+1.45%/+0.43%。

      展望未来:长期来看,1)公司积极拓展“一片玻璃”边界,整合车身多产品,单车ASP 持续提升:公司加强对玻璃智能、集成趋势的研究,持续推进铝饰件业务,提升单车配套价值量;2)全球份额保持提升趋势,福耀有望以高质量&高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额。短期来看,2023 年海运费用有望持续下行,能源成本以及纯碱价格下降可期,公司毛利率有望环比不断改善,盈利能力保持持续向上趋势。

      盈利预测与投资评级:考虑Q2 汇兑收益以及毛利率靓丽表现,我们上调公司2023~2025 年归母净利润预期,由 50.12/59.71/71.36 亿元上调为58.10/61.11/72.84 亿元,对应EPS 分别为2.23/2.34/2.79 元,对应PE 为17/16/13 倍,维持福耀玻璃“买入”评级。

      风险提示:能源价格波动超预期;乘用车行业价格战超预期。

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