2023Q1 公司收入同比增加8%，超越国内汽车行业12pct。福耀2023Q1 实现营收70.52 亿，同比+7.7%，环比-7.9%，营收表现超越行业12pct（23Q1国内汽车产量同比-4.3%），营收超越行业的原因预计主要系汽车玻璃ASP 同比提升所致。2023Q1 公司实现归母净利润9.15 亿（汇兑负面影响1.2 亿），同比+5.0%，环比+7.0%，扣非净利润8.78 亿，同比+2.6%，环比+3.2%，利润总额11 亿，同比提升4%，环比提升11%2023Q1 毛利率环比+0.4pct，四费率同比-1.74pct。2023Q1 公司毛利率为33.20%，同比-2.56pct，环比+0.35pct,毛利率同比下滑，我们预计主要系能源及纯碱涨价对成本的影响；净利率12.97%，同比-0.33pct，环比+1.81pct。公司2023Q1 四费率为17.26%，同比-1.74pct，环比-0.06pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别4.82/7.73/0,44/4.27%，同比变动+0.31/+0.12/-2.30/+0.13pct，环比变动-0.27/-0.03/+0.65/-0.40pct。

    　　高附加值新品周期叠加产能新一轮扩张周期，汽车玻璃产品价量双升。量端，2022 年，公司汽车玻璃销量127.14 百万平方米，按每辆车4 平米玻璃折算，相当于装配了3179 万辆汽车，22 年全球汽车销量7839 万辆，测算公司汽车玻璃全球市占率40.6%，同比+3.7pct。8 月30 日福耀公告，1）拟对福耀美国加投资6.5 亿美元，扩建镀膜汽车玻璃、浮法玻璃等；2）合作郑州政府，规划全产业链布局；3）增资6 亿人民币建设福清镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等。2023 年，公司预计资本支出人民币63.77 亿元，同比+107%。

    　　价端，汽玻单平米价格由2016 年的152.4 元持续提升至2022 年的201.3 元，CAGR 为4.7%，2022 年加速提升（ASP 同比+12%，高附加值产品占比同比+6pct）。伴随天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值玻璃的渗透，我们测算汽车玻璃行业单车价值量2020-2025 年CAGR 预计8%-15%。

    　　风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　公司作为全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃用量（面积）增长，从4 平米到6 平米；2）单平米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通信等），从600 元提升至2000 元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地，行业ASP 提升有望加速。我们维持盈利预测， 预计23-25 年营收320/381/435 亿，23-25 年归母净利润分别49/59/71 亿，对应PE 分别18/15/13x，维持“买入”评级。