核心观点：

    　　公司23Q1 收入好于国内乘用车行业。根据一季报，公司23Q1 实现营收70.5 亿元，同比+7.7%，跑赢同期国内汽车销量增速约14.5pct（据中汽协，23Q1 乘用车批发销量同比-6.8%）；实现扣非前后归母净利润分别为9.1 亿元、8.8 亿元，同比分别+5.0%和+2.6%，继续稳健增长。23Q1 公司汇兑损失11,915 万元，较去年同期减少1,574 万元。

    　　毛利率同比下降，财务费用率环比下降。23Q1 公司实现毛利率33.2%，环比-0.4pct/同比-2.6pct，海运费同比-1.01 亿元，而能源和纯碱涨价使毛利同比-0.89 亿元和-0.15 亿元，影响基本对冲，毛利率同比下降主要系产能利用率下滑所致；实现归母净利率13.0%，环比+1.8pct/同比-0.3pct ； 费用率方面， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.8%/7.7%/4.3%/0.4%，同比+0.3pct/+0.1pct/+0.1pct/-2.3pct。

    　　高附加值产品带动公司ASP 提升，资本开支加大有望开启新一轮产能扩展期。公司专注汽车玻璃生产三十余年，在汽车玻璃市场中的竞争力及抗风险能力不断增强。受益汽车电动化、智能化发展，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品有望继续提升公司盈利中枢，铝饰件业务有望增强与汽玻业务的协同性，实现降本增效。23 年公司资本支出预计为63.8 亿元，随着资本开支的加大并用于新项目的投入和扩建产能，公司市占率有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头公司，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强，公司积极顺应电动化智能化浪潮，随着竞争格局持续优化，公司全球市占率有望进一步提升。预计公司23-25 年EPS 为2.01/2.44/2.80 元/股，维持公司A/H 股合理价值为46.94 元/股、48.11 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等。