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福耀玻璃(600660)机构评级研报股票分析报告

 
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福耀玻璃(600660):Q1归母净利润同比+5% 单车ASP快速提升

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-04-28  查股网机构评级研报

投资要点

    公告要点:福耀玻璃2023Q1 实现营业收入70.52 亿元,同环比分别+7.71%/-7.92%;归母净利润9.15 亿元,同环比分别+4.97%/+6.99%;扣非后归母净利润为8.78 亿元,同环比分别+2.61%/+3.19%。2023Q1 归母净利率12.97%,同环比分别-0.34pct/+1.81pct。Q1 公司业绩略超我们预期。

    2023Q1 业绩略超我们预期,核心系单车ASP 提升较快。1)营收维度:

    2023Q1 公司营收同比逆势增长,全行业来看,国内乘用车行业Q1 产量实现510 万辆,同环比分别-5.17%/-20.99%,公司营收表现明显好于行业整体,汽车玻璃高附加值功能渗透率进一步提升,单车ASP 超预期增长,同时公司铝亮饰条业务推进顺利,进一步提升公司单车配套价值量。2)毛利率维度:Q1 毛利率实现33.20%,分别同环比-2.56/+0.35pct,Q1 海运费用同比降低1.01 亿元,能源成本以及纯碱成本上涨导致毛利分别减少0.89/0.15 亿元,正负作用彼此对冲,毛利率同比下滑主要系Q1 行业产批规模同比下降,产能利用率下滑所致;环比提升主要系海运费用持续下降。3 ) 费用率维度, Q1 销管研费用率分别4.82%/7.73%/4.27%,分别同比+0.31/+0.12/+0.13pct,分别环比-0.27/-0.03/-0.40pct,费用率整体同环比维稳。Q1 汇兑损失1.19 亿元,相比去年亏损减少(2022Q1 汇兑损失1.35 亿元)。4)扣除汇兑损益后的扣非归母净利润9.97 亿元,同环比分别+0.65%/+15.28%。

    展望未来:长期来看,1)公司积极拓展“一片玻璃”边界,整合车身多产品,单车ASP 持续提升:公司加强对玻璃智能、集成趋势的研究,持续推进铝饰件业务,提升单车配套价值量;2)全球份额保持提升趋势,福耀有望以高质量&高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额,实现全球市占率进一步提升。短期来看,2023 年海运费用有望持续下行,能源成本以及纯碱价格下降可期,公司毛利率有望环比不断改善,盈利能力逐步恢复。

    盈利预测与投资评级:考虑2023 年乘用车行业价格战影响持续,我们维持福耀玻璃2023~2025 年盈利预测为 50/60/71 亿元,分别同比+5%/+19%/+20%,对应EPS 分别为1.92/2.29/2.73 元,对应PE 分别为18/15/12 倍,维持福耀玻璃“买入”评级。

    风险提示:能源价格波动超预期;乘用车行业价格战超预期。

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