事项：

    　　福耀玻璃披露2022 年报，2022 年实现收入281 亿（+19%），实现净利润48亿（+51%），分红预案为每股分配现金股利1.25 元（含税）。

    　　平安观点：

    　　2022 年公司收入同比增长19%，主要原因是智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值玻璃同比提升6.2 个百分点。汽车玻璃销售面积为127 百万平米（+7.3%），OEM配套玻璃面积同比增9.6%为106百万平米，汽玻单价提升11.5%为201 元/平米，继续体现单车玻璃面积提升及汽玻单价提升的趋势。

    　　2022 年毛利率为34.03%，同比减少1.87 个百分点，其中汽玻毛利率29.65%（2021 年为30.66%）。主要为能源和纯碱的价格上涨影响，其中能源同比涨价人民币4.15 亿元，影响毛利率同比减少1.48 个百分点；纯碱同比涨价人民币1.84 亿元，影响毛利率减少0.65 个百分点。若扣除汇兑损益、子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响，2022 年利润总额同比增增长6.7%。2022 年汇兑收益人民币10.5 亿，2021年汇兑损失5.3 亿，使2022 利润总额同比增15.7 亿元；FYSAM 汽车饰件公司计提长期资产减值准备1 亿。

    　　福耀美国公司盈利改善。2022 年营业收入折合人民币为45.72 亿元，净利润折合人民币3.45 亿元(2021 年营业收入/净利润38.96 亿元/2.73 亿），净利率约7.5%，同比提升。

    　　盈利预测与投资建议：汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，新能源汽车渗透率不断提升，智能汽车也已经进入到大众化应用的阶段，汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值玻璃产品需求提升，福耀玻璃迎来全新发展机遇。公司强大的研发创新能力和柔性生产能力，使公司可以快速响应汽车新四化下对设计、开发、量产的高要求。

    　　公司海外布局合理，生产运营前移至国际客户，海外市场客户服务能力不断提升。公司延伸产业链，布局汽车饰件业务，既解决汽车玻璃集成所需的饰件，又有利于延伸公司业务，发挥与汽车玻璃的协同效应，进一步增强公司与汽车厂的合作黏性。

    　　公司全球化格局成型，可以更好应付国际形势变化带来的挑战。根据最新情况，我们下调公司2023/2024 年业绩预测并首次给出2025 年业绩预测，即2023/2024/2025 年净利润预测为50.9 亿/61.8 亿/75.0 亿元（前次盈利预测值为：2023/2024 年净利润为56.2 亿/68.8 亿）。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）汽车消费需求低迷；2）大宗商品价格波动导致汽车玻璃成本扰动；3）汇率波动：公司海外销售业务占一半左右，且规模逐年扩大，若汇率出现较大幅度波动，将给公司业绩带来影响；4）高附加值产品渗透率不及预期，影响公司业绩。