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福耀玻璃(600660)机构评级研报股票分析报告

 
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福耀玻璃(600660):22年业绩符合预期 汇兑收益增厚利润

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2023-01-19  查股网机构评级研报

事件:公司发布 2022年业绩预告,预计全年实现归母净利润为47.2-50.3亿元,与上年同期相比增加15.7-18.9 亿元,同比增加50%-60%。预计实现扣非归母净利润为46.1-49.2 亿元,与上年同期相比,增加17.9-21.1 亿元,同比增加64%-75%,符合预期。

    汇兑收益增厚利润,全球化布局持续推进:22 年国内乘用车销量2356.3 万辆(中汽协批发),同比+9.5%,全球汽车销量同比约-1%,公司业绩大幅跑赢行业,其中,受外币美元升值影响,预计公司全年汇兑收益保持高位,有效增厚利润水平。22H1美国公司实现营收/净利润22.3/2.2亿元,同比+16.5%/+64.8%,盈利明显改善,公司全球化能力不断增强,抗风险能力持续提升。

    高附加值产品占比提升带动ASP 增长:在汽车智能化发展趋势下,越来越多的新功能集成到汽车玻璃中。根据我们在《福耀玻璃:全球汽车玻璃龙头,电动智能化推动量价齐升》中的测算,天幕玻璃ASP 约1500-2000 元,较传统天窗玻璃翻倍,预计到25/30 年天幕玻璃市场规模CAGR 为61%、37%。集成W-HUD、AR-HUD 功能的前挡风玻璃较普通玻璃ASP 实现数倍以上增长,预计25/30 年市场规模CAGR分别为58%、35%。综合来看,预计公司高附加值产品占比增加,带动公司ASP 持续提升。

    供应链和成本优势助力全球市占率提升:汽车玻璃行业呈现集中度高的寡头垄断格局,全球CR4 超80%。2006 年以来公司凭借稳定的供应链和成本优势,不断开拓海外市场,全球市占率稳步提升,根据出货量口径,公司2021 年市占率达31%,同比+3pp。公司22年8月发布公告,分别对福清工厂、郑州工厂、美国工厂追加投资用于产能扩张,与竞争对手相比,公司在业务聚焦、盈利能力、研发等方面优势明显,预计23年市占率有望进一步提升,公司作为行业龙头抗风险能力强。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.93元、2.12 元、2.64 元,归母净利润将保持29.8%的复合增长率,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情扩散风险;全球化扩张不及预期的风险;原材料涨价风险;高附加值产品配置率不及预期的风险;汇率波动风险。

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