Q3 营收符合预期，前三季度盈利同比大幅增长。2022Q3 公司实现营收75.36 亿元，同增34%，归母净利15.19 亿元，同增84%，Q3 汇兑收益约5.54 亿元；前三季度累计实现营收204.40 亿元，同增19%，归母净利润39.01 亿元，同增50%，扣非归母净利润38.15 亿元，同增60%。

    产品结构优化带动ASP 提升，成本企稳毛利改善。Q3 国内供应链修复与车购税减半等政策实施带动汽车消费回暖，公司单季度国内与海外营收分别同增 48%/19%， 国内增速显著跑赢行业，同时在海外汽车销量下滑的背景下，公司海外增速保持高增，持续提升全球市场竞争力。前三季度公司天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品占比由5.7%提升至43.8%。Q3 天然气价格仍处于高位，纯碱、海运费等成本项目呈现企稳回落趋势，公司综合毛利率为34.9%，环比增长2.3pct，修复明显。

    汽车玻璃升级趋势明确，全球份额扩张夯实龙头地位。伴随高附加值全景天窗等产品和铝饰件在新车渗透率提升，新能源车渗透率进一步攀升，以及海外竞争对手受能源成本上涨、供应链扰动下战略收缩，公司有望在美国与欧洲市场逆势实现业务扩张。随着未来成本回落和ASP 持续提升，公司汽车玻璃核心业务盈利增长有望加速。

    盈利预测与投资评级：Q4 中国汽车产销预计将保持增长，公司在国内市场份额较高，而海外业务增速强于预期，公司订单饱满，预计国内外业务均将高速增长；高附加值产品渗透率将持续提升，公司汽车玻璃业务有望加速，全球竞争力凸显。考虑到汇兑收益正向影响，我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为52.76/56.39/70.86 亿元，对应EPS 2.02/2.16/2.72 元（原为 2022-2024 年的净利润约49.11、61.07 和74.81 亿元，EPS 分别为1.88元、2.34 元、2.87 元），目前股价对应PE 为16.5/15.4/12.2X。参考可比公司估值水平，给予其2022 年21 倍PE（原为2022 年26倍PE）；目标价42.42 元（调降13%），维持“优于大市”评级。

    风险提示：全球疫情反复，乘用车产销不及预期，地缘政治风险加剧，宏观经济增长低于预期，公司产能释放不及预期等。