2022 年Q3 业绩点评：

    根据公司公告，2022 年Q3 福耀实现营收75.36 亿元，同比+34.34%，实现归母净利润15.19 亿元，同比+83.77%；公司前三季度总营收204.40 亿元，同比+19.16% ,实现归母净利润39.01 亿元，同比+50.28%。

    营收同比大增且环比改善明显，利润受收入高增+汇兑损益双重影响表现亮眼。收入端：2022 年Q3 公司营收75.36 亿元，同比+34.34%，环比+18.6%，营收同环比表现亮眼，主要受国内Q3 汽车行业终端销量高增长+海外汽玻业务持续扩张所致。Q3 国内狭义乘用车批发653 万辆，同环比分别+37%/+38%，今年Q2 受疫情影响及去年Q3 受汽车芯片短缺影响，均存在低基数效应，而今年Q3 受汽车购置税减免政策的刺激，汽车行业迎来了爆发。盈利端：公司Q3 毛利率为34.93%，环比Q2 增长2.29 个百分点，随着Q3 纯碱价格、海运费价格环比回落，公司毛利率改善明显。利润方面，公司Q3 实现归母净利润15.19 亿元，同比+50.28%，环比基本持平，公司Q2 和Q3 净利润受汇兑损益影响较大，Q2 时公司汇兑收益6.44 亿元，而Q3 人民币对美元持续贬值，报告期内人民币美元汇率跌幅约6.7%，使得福耀的美元资产相对大幅升值。

    海外市占率上升+产能扩张，国内高附加值汽玻持续兑现，公司稳健增长可期。根据我们的测算，今年H1 福耀全球汽玻出货量市占率已经达到了33.8%，在Q3 全球车市整体环比改善明显的情况下，福耀营收保持了高增态势，今年8 月份福耀也宣布对美国增加6.5 亿美元投资扩张美国工厂产能。受益于国内智能电动化趋势，天幕玻璃、HUD 显示玻璃、调光玻璃等高附加值玻璃也在加速兑现，根据测算目前天幕玻璃在新能源乘用车中的渗透率已经达到了23%，目前福耀汽玻的ASP 整体在200 元左右，相比2021 年ASP 提升了约12%。

    盈利预测与评级：考虑到汇兑收益影响较大，上调公司2022 年利润，预计公司2022-2024 年营收289.6/333.9/390.0 亿元，归母净利润51/52/64亿元，EPS 为1.95/1.99/2.46 元，对应PE 为18.5/18.1/14.7 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：海外业务扩张不及预期，国内汽车行业明年下滑风险