事件描述

    　　公司发布2022 年三季报。2022 年三季度公司实现营业收入75.4 亿元，同比增长34.3%，归母净利润15.2 亿元，同比增长83.8%。扣非后归母净利润15.0 亿元，同比增长109.9%。

    　　事件评论

    　　量价齐升，公司高附加值产品占比及市占率持续提升，三季度收入增速优于汽车产销增速。三季度全球汽车产销分别同比增长9.6%和9.4%，分地区来看，中国乘用车产量同比增长40.9%，美国轻型车销量同比下滑0.6%，西欧汽车注册量同比下滑0.1%。三季度公司实现营业收入75.4 亿元，同比增长34.3%，持续超全球车市增速，主要系公司高附加值产品占比进一步提高加之市占率持续提升，推动公司单车收入及产品销量双升。

    　　受益于规模效应公司三季度毛利率环比实现较好改善，汇兑收益加之产品升级推动公司业绩同比高增长。三季度公司毛利率34.9%，排除会计政策变更影响后，同比下降0.7pct，环比提升2.3pct。同比来看，受纯碱及天然气等原材料价格均有所上涨影响，公司毛利率同比略有下降；环比来看，三季度国内下游产销快速复苏，高景气推动公司产能利用率提升明显，规模效应推动公司毛利率环比实现较好改善。三季度期间费用率（不含财务）为16.3%，同比下降6.3pct，主要系会计政策变更影响，排除会计政策影响后，同比下降1.5pct。三季度财务费用率-7.4%，同比下降8.8pct，主要系人民币汇率下降，公司汇兑收益增加所致。三季度公司归母净利润15.2 亿元，同比增长83.8%，对应归母净利率20.2%，同比提升5.4pct。

    　　三大维度来看，福耀将在2022 年实现持续快速成长。1）受益全景天幕、HUD 等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2021 年公司的高附加值产品（天幕、抬头显示、隔热、隔音包边模块化等）收入占比同比继续提升3.31 个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。3）公司通过收购SAM，不仅突破欧洲市场，而且掌握了表面处理核心工艺。饰条业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。

    　　乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速+较高的分红水平下公司中长期投资价值凸显。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.92、2.11、2.50 元，对应PE 分别是18.8X、17.1X、14.4X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外疫情有所反复导致需求受影响；

    　　2、天幕玻璃等渗透率提升不达预期。