本报告导读：

    公司 2022年中报符合预期，Q2受到国内疫情反复影响汽车供应链恢复进程受阻，Q3 以来国内产能利用率已抬升至80%，22Q3 国内需求有望迎来同环比恢复。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司上半年实现收入129.04 亿，同增11.90%，归母净利23.82 亿元，同增34.63%，扣非净利润23.10 亿元，同增39.30%，扣除汇兑因素影响后，Q2 利润下滑约13.7%，符合预期。

    下半年汽车行业需求修复，人民币兑美元仍在贬值通道上，上调公司eps 至1.80(+0.22)/2.19(+0.21)/2.53(+0.24)元，维持目标价48.73 元。

    疫情冲击供应链，公司维持领跑行业的增收能力。22H1 公司汽车玻璃收入117 亿元，同增12.89%，其中国内/海外分别同增5.6%、21.6%。

    根据中汽协数据，4-6 月国内汽车产量同比分别-44%、-5%，+27%，5 月车厂复工后供应链快速恢复，6 月行业数据大幅转正。公司在国内保持领先行业10pct 的增收能力，海外在欧美需求总盘子下滑的背景下，逆势维持高速增长，全球市占率进一步提升。

    盈利保持稳健，高值产品占比进一步提升。盈利端看，22H1 公司实现综合毛利率34.22%，同比-2.82pct，其中纯碱/能源/海运费涨价总计带来毛利率下降2.32pct。高附加值产品上半年占比达到42.35%，倒推Q2 高值产品占比可达44%，ASP 进一步优化。

    SAM亏损环比仍有放大，国内铝饰条业务加速拓展。SAM产盈利继续承压，预计Q2 亏损794 万欧元，环比Q1 亏损仍有放大。国内铝饰条伴随福清二期和长春工厂投产，产能有望放量，全年国内铝饰条业务预计将达到2.5-3 亿收入规模。

    风险提示：全球疫情反复，原材料价格上涨超预期。