事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营收129亿元，同比+11.8%；归母净利润23.8 亿元，同比+34.6%；毛利率34.2%，同比-6.4pp，净利率18.4%，同比+3.1pp。其中22Q2 实现营收63.6 亿元，同比+8.9%，环比-2.9%；归母净利润15.1 亿元，同比+65.3%，环比+73.4%。

    　　汇兑收益增厚利润，美国公司业绩高增：上半年公司实现汇兑收益5.1 亿元，上年同期-1.7 亿元，有效增厚利润水平。若剔除汇率、原材料、运费等影响，利润总额同比+11.9%，表现仍好于行业，体现公司抗风险能力强。上半年美国公司实现营收/净利润22.3/2.2 亿元，同比增长16.5%/64.8%，盈利明显改善，海外需求较旺，公司全球化能力不断增强。

    　　高附加值产品占比提升带动ASP 增长：在汽车智能化发展趋势下，越来越多的新功能集成到汽车玻璃中。其中天幕玻璃ASP 约1500-2000 元，较传统天窗玻璃翻倍，21 年国内渗透率已提升至6%，预计到25/30年市场规模CAGR分别为61%、37%。集成W-HUD、AR-HUD功能的前挡风玻璃较普通玻璃ASP 实现数倍以上增长，20 年国内渗透率4%，预计25/30 年行业规模CAGR分别为58%、35%。综合来看，预计公司高附加值产品占比增加，带动公司ASP 持续提升。

    　　供应链和成本优势助力全球市占率提升：汽车玻璃行业呈现集中度高的寡头垄断格局，全球CR4 超80%。2006 年以来公司凭借稳定的供应链和成本优势，不断开拓海外市场，全球市占率稳步提升，根据出货量口径，公司2021 年市占率达31%，同比+3pp。8月30日发布公告，公司分别对福清工厂、郑州工厂、美国工厂追加投资用于产能扩张，与竞争对手相比，公司在业务聚焦、盈利能力、研发等方面优势明显，未来市占率有望进一步提升，预计2025 年提升至38%，年销量达166 百万平米，5 年CAGR 为9.9%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.87 元、2.07 元、2.58 元，归母净利润将保持28.9%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情扩散风险；芯片短缺风险；全球化扩张不及预期的风险；原材料涨价超预期的风险；高附加值产品配置率不及预期的风险；汇率波动风险。