核心观点：

    　　公司Q2 营收、归母净利润分别同比8.9%、65.3%。据中报，公司22H1营收129.0 亿元，同比+11.8%，归母净利润23.8 亿元，同比+34.6%；其中Q2 营收63.6 亿元，同比+8.9%，归母净利润15.1 亿元，同比+65.3%。汇兑收益增厚公司业绩，上半年公司利润总额26.7 亿元，同比增长28.6%，其中汇兑收益5.1 亿元，去年同期汇兑损失1.7 亿元，同比增加利润总额6.8 亿元，若扣除汇兑影响，公司利润总额同比下滑3.9%，主要受成本上升影响。具体来看，纯碱价格、能源价格及海运费价格上涨分别影响利润总额同比减少1.4、0.9、0.8 亿元。

    　　人民币同比升值及成本上涨影响毛利率，公司费用管控能力提升。公司上半年毛利率34.2%，同口径下同比下滑2.8pct，纯碱、能源及海运费涨价分别影响毛利率同比减少1.1、0.7、0.6pct，人民币同比升值影响0.4pct。单2 季度公司销售费用率、管理费用率分别同比下降2.7、1.1pct，研发费用率同比提升0.5pct 至4.5%，公司持续研发创新，推动技术升级及产品附加值提升。

    　　高附加值产品带动公司ASP 提升，福耀美国经营业绩改善。受益汽车电动化、智能化发展，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品有望继续提升公司盈利中枢，铝饰条业务有望增强与汽玻业务的协同性，实现降本增效。此外，美国子公司上半年实现营业收入22.3 亿元，同比增长16.3%，净利润2.2 亿元，同比增长66.7%，经营业绩持续改善。

    　　盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头公司，战略清晰、经营稳健，市场竞争力及抗风险能力不断增强，公司积极顺应电动化智能化浪潮，随着竞争格局持续优化，公司全球市占率有望进一步提升。

    　　我们预计公司22-24 年EPS 为1.61/2.00/2.43 元/股，维持公司A/H股合理价值为46.94 元、48.11 港元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险，成本及汇率波动风险，技术升级风险等。