投资要点

    　　公告要点：2022H1 公司实现营业收入129.04 亿元，同比+11.79%，归母净利润23.82 亿元，同比+34.63%，扣非后归母净利润23.10 亿元，同比+39.03%。2022Q2 单季度实现营业收入63.56 亿元，同环比+8.89%/-2.93%，归母净利润15.11 亿元，同环比+65.29%/+73.41%，扣非后归母净利润14.55 亿元，同环比分别+71.34%/+70.03%。

    　　Q2 毛利率同环比下滑较多，主要系原材料/能源成本上涨以及海运费用增加等因素拖累。1）2022Q2 国内乘用车行业整体产量484 万辆，同比+2.3%，全球汽车行业产量1904.39 万辆，同比-3.3%，福耀玻璃自身业务营收同比表现领先行业，市场份额以及单车配套价值量持续提升。2）分业务来看，2022H1 公司汽车玻璃业务收入117.04 亿元，同比+12.89%，浮法玻璃业务收入20.58 亿元，同比+6.30%，两大业务毛利率分别29.66%/29.29%，分别同比-2.02/-9.06pct。3）2022Q2 公司整体毛利率32.64%，同环比分别-4.18/-3.11pct，同比下滑主要系人民币升值影响毛利绝对值同比去年同期降低0.05 亿元，此外，海运费用上涨/纯碱价格上涨/能源价格上涨等三方面因素影响下利润总额同比去年分别下降0.23/0.66/0.87 亿元；环比下滑主要系规模效应降低&能源价格Q2 上涨较多所致。4）Q2 单季度汇兑收益6.44 亿元，主要系公司海外业务占比较多，在美国等地设有独立子公司，境外现金等资产存放较多，汇兑收益计入财务费用对利润影响较大。扣除汇兑收益影响以及上述人民币升值、纯碱涨价、能源成本上涨以及海运费用上涨等几方面因素后，折算Q2 归母净利润9.92 亿元，同环比分别+4.26%/-14.78%。

    　　展望未来，福耀长短期基本面均呈现稳定向好态：1）短期来看，H2 纯碱价格以及海运费用有望下行，利好毛利率提升。2）长期来看，公司凭借全产业链一体化垂直整合的成本优势和优秀的管理能力有望持续提升全球份额；并充分享受天幕玻璃/智能化等高附加值玻璃渗透率提升的行业红利，实现量价齐升。德国FYSAM 子公司管理步入正规，新接订单逐步释放有望扭亏为盈，打开公司长期增长的全新增量空间。

    　　盈利预测与投资评级：考虑公司Q2 汇兑收益大幅增加，我们上调福耀玻璃2022~2024 年盈利预测，由40/49/59 亿元上调为44/50/60 亿元，分别同比+38%/+14%/+22%，对应EPS 为1.67/1.90/2.31 元，对应PE 为23/20/17 倍。维持福耀玻璃“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车价格战超预期。