2022Q2 收入同比稳健增长，净利润创历史新高。福耀2022Q2 实现营收63.56亿（同比+8.89%，环比-2.93%），实现归母净利润15.11 亿（同比+65.29%，环比+73.41%），扣汇兑归母净利润为8.67 亿元（同比-14.65%，环比-13.83%）。

    　　总体来看，公司2022Q2 营收同比+9%，超越汽车行业18pct（22Q2 国内汽车产量同比-9%），营收增长预计主要系汽车玻璃ASP 和市占率同比提升所致。

    　　2022Q2，因汇率波动产生汇兑收益人民币6.44 亿元，净利润表现创新高。

    　　人民币汇率波动，纯碱、能源及海运费涨价影响毛利率，费用率下降明显。

    　　公司2022Q2 毛利率为32.64%，同比-4.19pct，环比-3.11pct,主要原因在于人民币汇率波动，海运、能源和纯碱涨价的影响。2022Q1 净利率23.77%，同比+8.11pct，环比+10.46pct,主要原因在于Q2 的汇兑收益导致财务费用率同环比下滑明显。公司2022Q2 四费率为7.72%，同比-11.57pct，其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别5.03/7.88/-9.70/4.50% ，同比变动+0.19/-0.25/-11.98/+0.46pct。

    　　高附加值新品周期下，福耀汽车玻璃ASP 持续提升。境外子公司福耀玻璃美国有限公司2022 年6 月30 日资产总额折人民币58.01 亿元，2022 年上半年营业收入折人民币22.34 亿元，净利润折人民币2.18 亿元。2021 年智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品占比提升3.3pct，汽玻单平米价格由2016 年的152 元提升至2021 年的181 元，CAGR 为3%，22H1预计ASP 加速提升。

    　　美国和国内多地增资扩产，开启产能新一轮扩张周期。8 月30 日福耀公告，1）拟对全资子公司福耀美国加投资6.5 亿美元，扩建镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目（3.5 亿美元），以及投建浮法玻璃（一窑两线）、4条太阳能背板玻璃深加工生产线等；2）战略合作郑州政府，规划500 亩用地实施全产业链布局（一中心三基地扩建）；3）增资6 亿人民币建设福清镀膜汽车玻璃、钢化夹层边窗生产线等项目（2022 年8 月土建动工）。我们认为，本次增资扩产有望开启新一轮产能周期。

    　　风险提示：海外疫情不确定性影响公司汽玻业务和SAM 整合进度。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　公司作为全球汽车玻璃龙头，智能化趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃用量（面积）增长，从4 平米到6 平米；2）单平米价值量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通信等），从600 元提升至2000 元以上。后续汽车玻璃、网联化打开新天地，行业ASP 提升有望加速。维持盈利预测，预期22-24 年利润分别48/57/71 亿，对应PE 分别21/18/14x，维持买入评级。