公司经过三十余年的发展，已成为专注于汽车安全玻璃的大型跨国集团。其已在中国16 个省市以及美国、俄罗斯、德国、日本、韩国等11 个国家和地区建立现代化生产基地和商务机构，并在中美德设立6 个设计中心，全球雇员约2.7 万人。福耀产品得到全球知名汽车制造企业及主要汽车厂商的认证和选用，为其提供全球OEM 配套服务和汽车玻璃全套解决方案。

    　　公司深耕汽车玻璃行业，具备4000 万套汽车玻璃生产能力。当前福耀玻璃产品矩阵包括：智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃（HUD）、调光玻璃以及铝饰件等。每年安装在新车上的福耀汽车玻璃超过1.8 亿片，针对维修服务市场所售出的玻璃也达1,500 万片以上。2021 年福耀玻璃营收增长主要依赖汽车玻璃业务，汽车玻璃收入占总收入的比例为91%。

    　　产业链整合优势明显，盈利能力突出。福耀文昌硅砂科技园项目的推进，使公司浮法玻璃自供率提升。浮法玻璃自供使公司能够控制每片汽车级浮法玻璃的大小，相比竞争对手拥有更高的切裁率，调整改进更迅速；同时节省了对外采购浮法玻璃过程中对中间商的让利，降低了浮法玻璃市场供需变化对成本的影响；此外纵向一体化使得公司对硅砂等原材料的议价能力更强。

    　　高研发投入为高附加值产品开发奠定基础。2011 年以来，公司研发费用率逐渐提升并常年维持在4%以上高水平。公司对研发的高度重视使得公司产品加速迭代，汽车玻璃产品附加值不断提升。

    　　2021 年公司研发费用率4.22%。

    　　盈利预测：我们预计公司2022-2024 年的净利润约49.11、61.07 和74.81 亿元。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.88 元、2.34 元、2.87 元。至于估值，参考可比公司估值水平，给予其2022 年26 倍PE；目标价48.88 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：公司产能释放低于预期，新能源车销量低于预期。