公告：公司公布2022 年一季报，实现营收65.5 亿元，同比增长14.8%，归母净利润8.7 亿元，同比增长1.9%，实现扣非后归母净利润8.6 亿元，同比增长5.2%，略超预期。

    22Q1 业绩略超预期，单季营收再创新高。2022Q1 公司实现营收65.5 亿元，同比增长14.8%，归母净利润8.7 亿元，同比增长1.9%，实现扣非后归母净利润8.6 亿元，同比增长5.2%，略超预期。

    我们预计原因如下：①汽玻ASP 提升。2021 年公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较2020 年提升3.31pct，预计21 年汽玻ASP 较20年提升3.8%，22Q1 延续高价值产品带动汽玻ASP 提升的趋势；②市占率提升。我们测算公司2021 年全球市占率较2020 年提升3.1pct 至31.1%，并继续保持全球第一，预计22Q1 市占率继续向上。③国外盈利改善。美国工厂2021 年全年实现营收38.96 亿元，营业利润3.60 亿元，全年营业利润率9.2%，22Q1实现营收1.67 亿美元，营业利润1949 万美元，营业利润率约11.7%，较21 年全年进一步提升。

    欧洲SAM业务22Q1 预计营收2781 万欧元，预计亏损671 万欧元，亏损收窄。

    毛利率显著回升，汇兑损失环比减少，研发费用率稳定。22Q1 毛利率35.8%，环比大幅回升12.2pct，若考虑剔除人民币升值对营收影响，纯碱涨价及海运费涨价对成本的影响，毛利率约38.1%，回升显著，在Q1 原材料尤其是纯碱价格上涨的背景下难能可贵，主要系公司硅砂、浮法玻璃、主要生产设备全产业链布局的优势体现。总体看，公司毛利率有望进一步随单价稳步上升、原材料及海运价格边际回落实现提升。此外，Q1 汇兑损失环比减少，研发费用率稳定。22Q1 因人民币升值带来财务费用汇兑损失1.35 亿元，较21Q4 约3 亿元汇兑损失环比减少，且近期人民币贬值带来公司汇兑方面边际向好的信号已经出现。此外，销售、管理费用率分别为4.5%、7.6%，但受会计准则变动可比性降低，研发费用率为4.1%，同环比均较为稳定。

    长期看量价齐升，全球市占率剑指35%，全景天幕促ASP 长期确定提升。①量增：公司通过深化全球扩张、拓展高端及新能源客户，全球市占率持续提升至21 年的31%。随着美国福耀、欧洲市场的拓展，以及公司对于国内新能源客户、高端客户的拓展，23 年公司市占率有望进一步提升至35%。

    ②价升：公司持续推动汽车玻璃向安全舒适、节能环保、智能集成方向发展，全景天幕、抬头显示（HUD）、隔热隔音、可调光等高附加值汽玻产品占比持续提升，2013-2021 年公司汽玻单价由132元/平方米持续提升至180 元/平方米。展望远期，全景天幕为ASP 最确定最主要增量，普通天幕单片800 元，若附加Low-e 隔热，调光（PDLC 等方案）等功能，价格可提升至1000-5000 元，价值量翻番增长。随21-25 年全景天幕的快速爆发，预计公司汽玻单价在24 年突破200 元/平方米。

    玻璃与铝饰条业务协同，打开FYSAM增长空间。19 年公司收购德国FYSAM铝亮饰条资产，同时成立通辽精铝与德国铝饰联动，具备三大优势：①FYSAM 长期配套大众、奥迪等优势品牌；②FYSAM掌握铝饰条ALUCERAM 等工艺业内领先；③对FYSAM的整合已从11 工厂整合到2+1 工厂，软/硬件改造已到位，提升运营效率。展望远期，公司铝亮饰条业务营收有望成长至60 亿元量级。

    下调盈利预测,维持买入评级。考虑到疫情及原材料涨价影响依然存在，但是公司核心竞争力对业绩兑现的逻辑不变，下调2022 年营收预测至276.0 亿元，上调2023 年营收预测至329.4 亿元（调整前分别为280.6、323.2 亿元），新增2024 年营收预测390.7 亿元，下调2022-2023 年归母净利润预测至40.5、53.6 亿元（调整前为48.1、61.0 亿元），新增对2024 年归母净利润预测为66.8 亿元，对应PE 估值为22、17、13 倍，考虑到公司2022 年20 倍PE 水平距3 年估值中枢30 倍PE仍有28%上涨空间，因此维持买入评级。

    核心风险：缺芯恢复不及预期；疫情防控不及预期；订单爬坡不及预期；原材料及海运涨价持续。