4月14 日晚公司发布一季度报，22 年Q1，公司实现营收65.48 亿元，同比+14.75%，环比+1.52%，归母净利润8.71 亿元，同比+1.86%，环比+58.36%，扣非归母净利润8.56 亿元，同比+5.24%，环比+95.88%，销售毛利率35.75%，同比-4.85pct，环比+12.17pct。若扣除汇率及原材料成本上涨等不可控因素，Q1 利润总额同比+24.35%，目前公司各项经营指标优异，基本面强劲，前期股价调整较多，性价比凸显。

    　　收入增速大幅跑赢汽车行业销量增速。公司汽车玻璃收入60.12 亿，同比+17.5%，其中国内同比+17.2%，海外同比+18.1%，中国汽车工业同比+2%，全球总体增长不多，一季度公司营收表现高出汽车行业至少15 个百分点。

    　　盈利能力稳健，利润总额逆势增长。若扣除汇率及原材料成本上涨等不可控因素，Q1 利润总额同比+24.35%。1）人民币升值，成本同比+5,035.43 万元；兑损失13,489.05 万元，同比+6456.万元；2）纯碱涨价，成本同比+7,015.27万元；3）海运费涨价，成本同比+5,308.22 万元。

    　　高附加值值产品继续提升。公司的高附加值产品主要是天幕玻璃、HUD、摄像头玻璃、镀膜玻璃、车门钢化隔音玻璃等，一季度公司高附加值产品占比同比+6.2%，ASP 同比+9.2%。

    　　原材料压力有望进一步缓解。纯碱在21 年10 月价格达到3800 元/吨的高点，目前已经回落到2600 元/吨左右，预计还将继续回落。海运费同样在21 年10月份达到高点，目前已经有所回落，海运费最高峰已过。

    　　海外业务表现亮眼。SAM 工厂亏损进一步收窄，美国汽车玻璃、浮法玻璃以及光伏背板玻璃营收及盈利均实现大幅增长，而国内疫情对欧洲出口的影响也相对较小。

    　　投资建议：宏观经济波动加剧，疫情反复，公司1 季度业绩继续稳健增长，当下节点公司资本结构稳定，现金流充足，抗风险能力强劲，攻守兼备，在竞争格局、ASP 提升确定性、智能化趋势方面都远超同业，优质的企业往往能在不确定的市场情况下取得更多发展机会，我们认为福耀玻璃就是制造业的榜样。预计22/23/24 年公司盈利42.98/56.45/67.64 亿元。当前股价对应2022/23/24 年PE 分别为19.4/14.7/12.3X，性价比凸显，继续维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：1）疫情超预期；2）汽车需求不及预期。