本报告导读：

    　　公司 2022年一季报符合预期，22Q1国内疫情反复汽车供应链恢复进程受阻，公司增速持续领跑行业，并且在高成本下仍实现了产品结构持续升级，展现强盈利韧性。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司一季度实现收入65.48 亿，同增14.75%，归母净利8.71 亿元，同增1.86%，扣非净利润8.56 亿元，同增5.24%，如果剔除汇兑损益影响，公司利润总额同比+13%，与收入增速匹配，符合预期。维持公司eps1.58/1.98/2.29 元，维持目标价50.05 元。

    　　疫情冲击全球供应链，公司增速领跑行业。22Q1 因人民币升值减少公司利润总额约1.85 亿元，剔除汇兑影响后公司利润总额同比+13%。

    　　中汽协披露1-3 月全国汽车产量同比+2%，公司增长持续领先行业。

    　　3 月全国汽车产量同比-9%，主要是3 月以来上海、吉林等中国汽车工业的重要生产基地出现疫情反复，整车供应链恢复受到影响。

    　　盈利保持稳健， 长期不改升级趋势。21Q1 公司实现综合毛利率35.8%，同口径同比-1.5pct，其中纯碱/海运涨价分别影响利润总额7015/5308 万元，加回纯碱和运费后，综合毛利率38.4%，同比+1.1pct，表明产品升级对毛利率的提振作用较强。2021Q3 公司位于福清和重庆的两条600t/d 冷修线复产，在海外能源价格中枢大幅抬升下，2022全年公司浮法自供率提升将帮助公司进一步控制成本波动风险。

    　　预计SAM仍承压，美国工厂产能利用率持续爬坡。欧洲受疫情和缺芯影响德系车出货下降压力仍然较大，SAM 产品交付预计仍承压。

    　　美国工厂方面，2022 年汽玻销量有望向400 万套靠拢(2021 销量340-350 万套)，随着规模效应提升美国工厂盈利中枢预计将继续上移。

    　　风险提示：全球疫情反复，原材料价格上涨超预期。