1Q22 业绩披露：1Q22 营业收入同比+14.8%至人民币65.5 亿元（约占我们全年收入预测的23%），归母净利润同比+1.9%至人民币8.7 亿元（约占我们全年盈利预测的21%）。1Q22 业绩实现稳健正增长，验证福耀较强精益化运营管控能力、以及市占率抬升/产品结构优化趋势。

    　　汇率/成本波动影响仍存，1Q22 依然实现稳健正增长：1Q22 毛利率同比-1.5pcts至35.8%，我们预计成本波动拖累毛利率约1.9pcts；其中，预计纯碱价格/海运费成本上涨分别拖累毛利率约1.1pcts/0.8pcts。1Q22 利润总额同比+3%至人民币10.7 亿元，剔除汇率/成本波动影响后的利润总额同比+24.4%。我们判断，1Q22 供应链等因素导致全球汽车产销承压；其中，国内汽车产量同比+2.0%（vs.

    　　福耀国内汽车玻璃收入同比+17.2%）、叠加汇率/成本波动，1Q22 福耀收入与业绩端稳健正增长，验证其较强精益化运营管控能力、以及市占率抬升/产品结构优化趋势（高附加值产品占比同比+6.2pcts，ASP 同比+9.2%）。

    　　优质白马龙头股，量价齐升的增长逻辑逐步兑现：我们判断，1）纯碱/海运费等成本维持高位但或存下降趋势，当前市场主要基于上海等地区疫情持续封控导致供应链短缺/车企排产节奏放缓，对国内工厂产能爬坡程度的担忧。2）看好福耀作为全球龙头汽车玻璃供应商的精益化运营管控能力，预计公司在产业链恢复阶段或具有更强的改善能力，基本面优于行业整体表现的趋势延续。3）看好全球汽车玻璃行业的头部集中化（我们预计2023E/2025E 福耀全球OEM 市占率约35%/40%，2023E/2025E 国内AM 市占率约30%/40%）。4）看好智能电动化驱动的天幕/抬头显示渗透率抬升、以及包边产品/隔音/隔热/HUD/调光/氛围灯/太阳能等高附加值功能占比持续增加驱动的福耀长期业绩提振前景。

    　　维持A 股“买入”评级，H 股“买入”评级：我们维持2022E/2023E/2024E 归母净利润分别约人民币40.8 亿元/50.2 亿元/59.1 亿元，维持A/H 目标价分别约人民币50.42 元/42.38 港币（分别对应约32x/22x 2022E PE）；我们看好公司长期成长性逻辑与业绩增长趋势， 2022E A/H 股息率分别约4%/5%，维持A股“买入”评级，H 股“买入”评级。

    　　风险提示：供应链短缺缓解不及预期；产能利用率爬坡不及预期；高附加值产品应用比例增加幅度不及预期；市占率抬升不及预期；成本控制不及预期；毛利率爬坡不及预期；SAM 持续拖累风险；汇率风险；疫情管控与市场风险。