公司22 年Q1 营业收入同比增长14.8%。根据财报，公司22 年Q1实现营收65.5 亿元，同比+14.8%；归母净利润8.7 亿元，同比+1.9%；扣非后归母净利润8.6 亿元，同比+5.2%。公司22 年Q1 利润总额为10.7 亿元，同比+3.0%，扣除人民币升值和纯碱及海运费涨价影响后同比+24.4%。

    公司管理费用管控能力提升。公司22 年Q1 毛利率/净利率/期间费用率分别为35.8%/13.3%/19.0%，同比分别-4.8/-1.7/-3.3pct。其中毛利率同比下滑主要受运输费用调整至营业成本、人民币升值以及海运费和纯碱价格上涨影响。剔除人民币升值影响后毛利率为36.5%，同比-4.1pct。费用率方面，21 年Q1 公司销售/管理费用率分别为4.5%/7.6%，同比分别-2.8/-1.3pct，其中销售费用率同比下滑主要是由于运输费用调整至营业成本所致。研发/财务费用率分别为4.1%/2.7%，同比分别+0.0/+0.7pct，财务费用受人民币升值产生财务费用汇兑损失影响（21年Q1 人民币升值产生的财务费用汇兑损失同比增长0.6 亿元）。

    高附加值产品带动公司ASP 提升。根据年报，公司2021 年高附加值汽车玻璃产品收入占比持续提升，同比+3.3pct。公司专注汽车玻璃生产三十余年，在汽车玻璃市场中的竞争力及抗风险能力不断增强。受益于汽车电动化、智能化的发展，天幕玻璃、HUD 玻璃等高附加值产品有望继续提升公司盈利中枢。

    盈利预测与投资建议：公司是全球汽车玻璃龙头公司，战略清晰、经营稳健，受益于汽车电动化和智能化的发展，汽玻行业将快速扩容。预计公司22-24 年EPS 为1.56/1.91/2.29 元/股，维持公司A 股合理价值为46.94 元/股，维持“买入”评级；考虑A/H 股溢价因素，维持公司H 股合理价值为 48.11 港元/股，维持H 股“买入”评级。

    风险提示：汽车行业景气度、海外业务不及预期等。