投资要点

    公司公告：公司2022Q1 实现营业收入65.48 亿元，同环比分别为+14.75%/+1.51% ； 归母净利润为8.71 亿元， 同环比分别为+1.86%/+58.28%；扣非后归母净利润为8.56 亿元，同环比分别为+5.24%/+95.69%。2022Q1 业绩表现略超我们预期。

    2022Q1 业绩略超我们预期，主要系规模效应及产品结构改善对毛利率的正向贡献所致：1）Q1 营收同环比表现好于国内乘用车行业整体：

    2022Q1 乘用车行业实现产量537 万辆，同环比分别+11.9%/+19.2%，福耀单车配套价值量稳步提升。2）Q1 毛利率35.75%，同环比分别-1.51pct/+12.18pct，表现较好；同比下滑主要是受人民币升值&纯碱涨价以及海运费用上涨所致，三大因素同比去年同期影响毛利绝对值分别减少0.50/0.70/0.53 亿元，加回上述因素后Q1 毛利率38.39%，同比+1.13pct，规模效应提升叠加高价值量产品配套占比提升作用明显。3）费用率整体保持基本稳定。2022Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.51%/7.61%/4.14%/2.71%，分别同比-0.24pct/-0.47pct/+0.00pct/+0.71pct，整体保持基本稳定，财务费用率上涨主要系2022Q1 人民币升值产生汇兑损失1.35 亿元，同比去年+91.82%。4）扣除汇兑损失后归母净利润9.90 亿元，同环比+12.17%/+31.50%；扣除汇兑损失/人民币升值/纯碱涨价/海运费用上涨等四方面因素后的扣非后归母净利润为11.63 亿元，同比+31.76%，明显好于行业整体。

    受益天幕普及+高附加值功能等提升汽玻单价，以成本优势提升全球份额，打开长期成长空间：1）行业端：随汽车轻量化及智能化趋势，天幕渗透率逐渐提升， “颜值加分”+重量减轻；HUD 前挡、调光、玻璃天线、隔音隔热等高附加值功能渗透率不断提升，汽车玻璃单车价值量有望提升100%-150%，潜力较大。2）：凭借生产端以及管理端优势，福耀有望以高性价比产品抢占竞品企业份额，实现全球市占率进一步提升。

    3）以德国FYSAM 为跳板，福耀进军铝亮饰条行业，拓展业务边界。

    进一步集成化汽车玻璃产品，增强规模化优势，打开全新增量空间。

    盈利预测与投资评级：看好福耀玻璃受益汽车玻璃行业单车配套量价齐升的行业红利，单一品类黄金赛道内有望持续增长。我们维持福耀玻璃2022~2024 年32/40/51 亿元，对应EPS 为1.22/1.55/1.94 元，对应PE 为26/21/16 倍。维持福耀玻璃“买入”评级。

    风险提示：全球芯片短缺复苏进度低于预期；汇率波动超预期。