事件

    公司发布2022 年一季报，一季度公司营收65.5 亿元，YOY+14.8%，归母净利润8.7 亿元，YOY+1.9%。

    投资要点

    收入亮点：一季度收入环比首次实现正增长，主要是ASP 拉动22Q1 公司收入65.5 亿元，YOY/QOQ 分别为14.8%/1.6%，一季度收入环比首次实现正增长，同比增速也大幅好于行业，预计是①HUD、天幕玻璃渗透率的提升拉动公司ASP；②全球市场份额进一步提升。

    盈利亮点：盈利重回高位，还原后利润总额同比+26%由于会计准则变化，我们关注【毛利率-销售费用率-管理费用率】指标，22Q1该指标为23.63%，同比-0.8pct，环比+2.78pct，环比显著改善。还原汇兑、纯碱、海运费影响，Q1 利润总额同比+26%，好于收入增速约11 个点：表观上22Q1 公司利润总额10.7 亿元，同比+3%，弱于收入增速的14.8%，但是考虑到人民币升值影响毛利同比减少5035 万元，汇兑损失影响利润总额比上年同期减少6457 万元，纯碱涨价使利润总额同比去年减少7015 万元，海运费涨价使利润总额比去年减少5308 万元，还原以上四项公司利润增速同比+26%，增速大幅好于收入增速，主要是美国工厂盈利改善明显+国内产能利用率提升+高附加值产品占比提升。

    持续看好Hud+天幕渗透率加速下公司Asp 的提升，同时铝饰条业务有望迎来反转

    全景天幕为电动车标配件，ASP 至少是汽玻的2 倍以上且竞争格局好于传统汽玻。

    HUD 渗透率加速提升，带动前挡玻璃ASP 翻番。

    铝饰条业务拐点即将开启放量周期：SAM OEM 订单投产在即，将迎来扭亏为盈；国内福清工厂投产开始逐步爬坡，2022 年长春工厂也将投产贡献增量。

    盈利预测及估值

    公司是全球汽车玻璃龙头，受益HUD+天幕渗透率加速带动主业汽玻ASP 提升，并且公司全球市场份额仍有一定提升空间，同时铝饰条业务反转在即，即将贡献增量， 预计公司22-24 年收入280.9/341.9/413 亿元， YOY 为19%/22%/21%，归母净利润42/54/68 亿元，对应PE 19.8/15.4/12.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复、芯片供应不及预期、汽车销量不及预期、Sam 整合不及预期