事件：公司近期发布 2021年报，2021 年全年公司营收 236.03 亿元，同比+18.57% ；归母净利润31.46 亿元，同比+20.97%。其中，Q4 营收64.50亿元，同比增长5.22%，实现归母净利润5.50 亿元，同比-37.30%；市场份额持续提升，毛利率略有下滑。2021 年全年公司营收236.03 亿元，同比+18.57%，根据估算，公司在全球汽玻市场市占率达到31%，进一步巩固龙头地位。其中Q4 营收高达64.5 亿元，同比增长5.22%，归母净利润5.50 亿元，同比-37.30%。Q4 盈利短期承压，主要受汇兑亏损、SAM 亏损及原材料成本和海运成本上涨等多因素影响。受会计政策变更影响，2021 年毛利率为35.9%，同比减少0.6 个百分点，其中海运费上涨和纯碱涨价分别影响毛利率同比减少0.98 和0.45 个百分点。

    高附加值汽玻占比持续提升，实现量价双增。公司注重研发，2021 年汽玻研发投入9.97 亿元，占营收比重4.22%，高于竞争对手。全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升，同比提升3.31 个百分点，价值得以体现。2021 年实现汽玻销量118.46 百万平米，同比+14.78%，汽玻均价180.48 元/平米，比去年均价提升6.64 元/平米，汽玻产品持续量价双增长。

    美国工厂盈利稳定，SAM 静待爆发。2021 年福耀美国汽玻工厂营收38.96亿元，同比+19.7%，营业净利率为7%。随着产能释放，福耀在北美汽玻市场份额不断提升，盈利情况改善。SAM 整合工作稳步推进，目前仍处于亏损状态，主要受疫情反复、汽车缺芯等导致成本有所上升。铝饰条与汽玻同属外饰件具有天然的协同性，整合SAM 有望再造一个福耀。

    盈利预测及评级：预计2022-2024 年归母净利润分别为39.89/50.33/58.95亿元，EPS 分别为1.53/1.93/2.26 元，市盈率分别为21.23/16.83/14.37 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新产品渗透不及预期、海外业务拓展不及预期