本报告导读：

    　　公司 2021年报业绩略低于预期，主因在于21Q4公司受到汇兑损失及SAM一次性亏损影响，单季度盈利低于预期，汽车玻璃主营业务盈利稳健。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2021 年实现收入236.03 亿元，同增18.57%；归母净利润31.46 亿元，同增20.97%。21Q4 实现收入64.50 亿元，同增5.22%；归母净利润5.50 亿元，同降37.30%，略低于预期。下修公司2022-24 年归母净利润至41.3(-9.8)/51.8(-10.3)/59.9 亿元，对应eps1.58/1.98/2.29 元，同步下调目标价至50.05 元。

    　　主业毛利率维稳，Q4利润承压主要源于汇兑损失。2021年公司实现综合毛利率35.90%，同口径下同比仅下降0.60pct，在海运费用和纯碱成本抬升的影响之下，主营业务盈利能力韧性凸显。2021 全年公司汇兑损益达5.3 亿元，倒推Q4 单季度汇兑损失在3 亿元左右，Q4单季度净利率略不达预期，主要由于汇兑损失放大。

    　　“缺芯”阶段性影响复苏节奏，长期不改结构升级趋势。2021年公司实现汽车玻璃收入213.80 亿元，同增19%，公司增速好于行业增速15pct，市占率持续提升。全年看“缺芯”带来的行业供给不足影响疫情后汽车产业复苏节奏，但结构上看全景天幕、HUD 等高值产品占比持续提升，2021 年公司高值产品占比增至39.2%，同增3.3pct。

    　　美国工厂产能利用率抬升，SAM仍承压。2021 年美国工厂实现利润总额5575 万美元，营业利润率在7%，随着产能利用率持续提升预计美国工厂盈利中枢将继续上移。SAM 全年亏损达3874 万欧元，环比Q3 亏损持续扩大，主要受到欧洲疫情以及一次性报废等亏损影响。

    　　风险提示：全球疫情反复，原材料价格上涨超预期。