2021 年公司营收增长18.57%至236.03 亿元，表现超越行业公司发布2021 年报，2021 年营收为236.03 亿元，同比+18.57%；归母净利润为31.46 亿元，同比+20.97%。2021Q4 公司营收为64.50 亿元，同比+5.22%；归母净利润为5.50 亿元，同比-37.30%。公司汽玻业务龙头地位稳固，营收增速远高于全球及国内乘用车销量增速。人民币升值下汇兑损失影响公司Q4 业绩。公司积极把握天玻璃、HUD 玻璃加速渗透趋势，汽玻业务量价齐升。同时稳步推进铝饰条业务，打开长期增长空间。在2021 年基础上，我们下调公司2022-2023 年并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年营收分别为270.3/341.9（原值299.5/355.5）/406.2 亿元，归母净利润分别为36.0/46.0（原值49.0/58.2）/55.3 亿元，当前股价对应PE 分别为27.5/21.5/17.9 倍，维持“买入”评级。

    毛利率依然稳健，汇兑损益影响Q4 利润

    2021 年公司进行会计估计变更处理，将运输成本由期间费用更改为计入营业成本，并对2019-2020 年进行追溯调整。政策变更后，2021 年公司毛利率为35.9%，2020 年为36.5%，同比下降0.6pcts，主要系海运费与纯碱价格上涨影响。2021年人民币升值为公司带来汇兑损失，2021H1/H2 分别为1.72/3.56 亿元，2021Q1-Q4 财务费用分别为1.16/1.33/0.81/3.57 亿元，汇兑损失导致的财务费用上涨为Q4增收不增利的主要因素。公司在汽车行业缺芯、大宗商品涨价、疫情反复、运费上涨的多重不利因素下依然表现稳定的盈利能力，彰显公司较强的经营韧性。

    汽玻行业升级趋势不减，铝饰条精细化改革持续推进2021 年天幕玻璃、HUD 玻璃加速渗透，公司积极把握行业趋势，高附加值汽车玻璃营收占比较2020 年提高3.31pcts，带动汽车玻璃业务量价齐升（销量同比+14.78%，单价同比+3.82%）。公司稳步推进铝饰条业务，并将精益管理引入SAM公司，有望扭转其亏损局面，长期视角下汽玻与饰条业务协同效应可期。

    风险提示：缺芯缓解不及预期、乘用车销量下滑、疫情反复等。