事项：

    公司披露2021 年年报，2021 年实现营业收入236.03 亿元（+18.57%），实现归母净利润31.46 亿元（+20.97%），扣非归母净利润为28.16 亿元（+22.22%），实现每股收益1.23 元（+18.27%）。分红预案为每10 股分配现金股利10 元（含税）。

    平安观点：

    汽车玻璃营收状况优于汽车行业，高附加值玻璃占比提升。2021 年公司汽车玻璃销售118.46 百万平方米，同比增14.78%，其中整车配套和售后市场销量分别为96.69/21.77 百万平方米，同比分别增加12.86%/24.12%。

    公司汽车玻璃营收213.80 亿元，同比增长19.16%，远超汽车行业产销增长水平。智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃等高附加值产品占比持续提升，占比较2020 年上升3.31 个百分点。汽车玻璃单价不断提升，2021 年公司汽车玻璃单价为180.48 元/平米，同比2020 年单价提升6.64 元/平米，保持上升态势。

    原辅材料及海运费用增长导致毛利率下降。2021 年度汇兑损失5.3 亿（2020 年为4.2 亿），若扣除汇兑损益，则利润总额同比增23%。2021年公司毛利率为35.9%，同比下降。其中汽车玻璃业务毛利率为30.66%，毛利率下降，主要受海运费和纯碱价格上涨影响，其中海运费同比涨价人民币2.31 亿元，影响毛利率同比减少0.98 个百分点，纯碱同比涨价人民币1.07 亿元，影响毛利率减少0.45 个百分点。2021 年公司净利率达到13.3%（2020 年为13.05%）。费用方面，公司2021 年销售/管理费用同比增长9.5%/2.3%，研发费用同比增22.3%达到10 亿元，公司财务费用同比增加39.0%，主要是人民币升值导致的汇兑损失增加以及利息收入减少所致。资本开支方面，2021 年公司资本开支为23.29 亿元。

    福耀美国公司盈利改善。福耀美国公司2021 年营业收入38.96 亿元，同比增加19.7%，基本恢复到2019 年39.07 亿元的水平。福耀美国2021年净利率达到7%，全年净利润2.73 亿元，同比增加93.4 倍，相比2019年增加181.2%。

    汽车智能化使得玻璃成为多项新技术载体，单车玻璃价值有较大增长空间。汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，新能源汽车渗透率不断提升，汽车正向可移动的智能终端转变。汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，对汽车玻璃提出新的要求，推动汽车玻璃朝着“安全舒适、节能环保、美观时尚、智能集成”方向发展，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比在不断地提升。未来单车玻璃面积、单车玻璃价值有较大提升空间。

    盈利预测与投资建议：公司海外收入较高，且2022 年初以来原辅材料上涨较多，海运费上涨态势延续，2022 一季度主机厂仍受困于供应链紧缺导致产能利用率不足，这些因素使得2022 年公司经营需要面临较大挑战。根据最新情况我们下调公司2022/2023 年业绩预测并首次给出2024 年业绩预测，即2022/2023/2024 年净利润预测为40.03/51.37/61.79 亿元（原2022/2023 年净利润预测值为51.04/64.92 亿元）。考虑到福耀玻璃作为全球汽车玻璃的龙头企业，市场份额不断提升，公司在汽车玻璃行业处于领导地位，将在汽车新四化变革和单车玻璃价值量上升的过程中持续受益，看好公司长期发展空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）汽车行业芯片短缺、原材料价格上涨导致汽车销量不及预期，进而影响公司业绩；2）受地缘政治波动影响，大宗商品原材料价格上涨，进而使得公司汽车玻璃成本上涨；3）汇率波动：公司海外销售业务占一半左右，且规模逐年扩大，若汇率出现较大幅度波动，将给公司业绩带来影响；4）高附加值产品渗透率不及预期，影响公司业绩。